2Q23 盈利预告环比扭亏

    　　公司公告预计1H23 归母净利润亏损11 亿元-12 亿元，扣非净利润亏损13.6 亿元-14.6 亿元；即2Q23 归母净利润2.68 亿元-3.68 亿元，同比减少84%-88%，环比扭亏。业绩预告低于我们预期，主要是因为下游需求恢复较慢，化工品价格下行；且2Q23 人民币贬值对浙江石化有负面影响。

    　　关注要点

    　　需求有所恢复，2Q23 浙江石化扭亏，但盈利仍承压。2Q23 煤炭等能源价格下跌，浙江石化和中金石化能源端成本压力有所缓解；且相比4Q22 和1Q23，2Q23 没有高价原油的压力，浙江石化盈利修复较快。但2Q23 下游需求仍较慢，除芳烃外大部分产品价格环比下滑，炼化盈利仍在低位。此外，2Q23 人民币兑美元汇率贬值，我们预计公司承受了一定汇兑损失。

    　　2023 年业绩仍有望逐步复苏。炼化一体化项目的产品和经济密切相关，2023 年国内需求逐步复苏的背景下，浙江石化业绩均有逐步回升的预期。

    　　1）2Q23，PXN平均价差461 美元/吨，环比+27%；我们看好芳烃有望迎来一轮景气周期，浙江石化拥有1,180 万吨芳烃/年，中金石化230 万吨芳烃/年，有望受益于芳烃的盈利上行。2）2023 年煤炭等能源价格的回落有望改善公司石化业务的毛利。

    　　规划超千亿元资本开支投入新材料，打造化工新材料旗舰级平台。作为民营大炼化龙头企业，公司坐拥4000 万吨炼化一体化项目，现金流充裕。我们认为浙江石化在建的3 个大型项目都将在3 年内完成，有望拉动公司2024-2026 年业绩持续高增长。此外，公司也在推动荣盛新材料（舟山）和荣盛新材料（台州）两个布局化工新材料的大项目，我们认为公司长期成长性充足，静待未来化工行业景气度有所修复。

    　　盈利预测与估值

    　　由于炼化景气度修复进度低于我们预期，我们下调2023/2024 年净利润54.2%/28.1%至20.33 亿元/68.29 亿元。当前股价对应17.9 倍2024 年市盈率。但我们仍看好浙江石化业绩逐步修复，维持跑赢行业评级，由于公司目前处于业绩底部，我们按照20.0 倍2024 年市盈率，下调目标价20.1%至13.5 元，较当前股价有11.9%的上行空间。

    　　风险

    　　需求持续低迷；油价大幅下跌；化工品景气度下行；新项目审批不及预期。

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