事件：以岭药业发布2023 年半年度业绩预告，2023 年上半年度归母净利润15.7～16.8 亿元，同比增长50～60%；扣非归母净利润14.7～16.3 亿元，同比增长40～55%。

    　　创新中药布局全面，上半年业绩大幅增长。公司2023 年上半年度归母净利润15.7～16.8 亿元，同比增长50～60%；扣非归母净利润14.7～16.3 亿元，同比增长40～55%。单Q2 来看，归母净利润为3.7～4.75 亿元，同比下降16～34%；扣非归母净利润约为2.93～4.5 亿元，同比下降20~48%。

    　　连花清瘟系列品牌效应显著，感冒呼吸领域独占鳌头。公司产品连花清瘟持续占据感冒呼吸市场绝对优势，从医疗终端看，在2022 上半年公立医疗市场中成药感冒用药销售排名位列第1 名；从零售终端看，2022 年连花清瘟胶囊在感冒用药/清热类销售额排名也位居第一，市场份额2017-2022 年由2.44%增至10.20%。同时公司还全方位布局“大呼吸”品种集群，有望在连花清瘟系列产品的品牌效应下占据更多市场份额。

    　　心脑血管领域品类丰富，市场份额持续领先。公司心脑血管领域三大专利中药通心络胶囊、参松养心胶囊和芪苈强心胶囊在2022 上半年公立医疗市场中成药心血管疾病内服用药排名中，分别排名第2 名、第4 名和第9 名。在零售药店端通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊的市场份额由2017 年的5.79%增至2022 年的6.40%。同时公司积极开展循证研究，增强心脑血管系统产品科技实力，进一步扩大其学术影响力，有助于巩固公司在心脑血管领域的领先地位。

    　　注重创新中药研发，多领域产品布局初显。公司现有研发管线覆盖在研中药创新药品种40 余个，涉及临床12 个系统疾病，在研产品多，覆盖领域广，为公司未来业绩增长带来可持续驱动力。2021 年公司2 个新品益肾养心安神片和解郁除烦胶囊获批上市，并于23 年1 月列入医保目录。

    　　投资建议：公司在络病理论指导下，围绕中药、化生药、大健康等业务板块，以市场为导向，进一步提升药品创新能力，丰富产品管线，我们预计2023-2025年归母净利润分别为25/29/33 亿元，PE 分别为17/15/13 倍，首次覆盖，给予”推荐”评级。

    　　风险提示： 研发进展的不确定性；代理业务的经营风险；政策性风险；产品销售不及预期的风险；药品注册进度的不确定性。

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