事件：7月18 ，赛轮轮胎发布《2023 年员工持股计划（草案）》，此次员工持股计划涉及标的股票数量为5990 万股，占公司当前股本总额的1.96%，参与对象为公司董事、高管等不超过75 名员工，公司层面业绩考核目标为：

    　　以2022 年（归母）净利润为基数，2023-2025 年（归母）净利润增长率分别不低于30%、60%、90%。

    　　点评：

    　　股权激励凝聚公司核心人才，彰显公司发展信心。根据公司员工持股计划，以2022 年归母净利润13.32 亿元为基础，2023-2025 年的业绩考核目标分别为17.32 亿元、21.31 亿元、25.31 亿元，公司2025 年归母净利润目标同比2022 年接近翻倍，充分彰显公司未来发展的信心和底气。此外，公司此次员工持股计划的参与对象为公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干员工，我们认为此计划能有效覆盖核心管理队伍，深度绑定核心员工利益与公司利益，促进公司长期可持续发展。

    　　产能扩张为业绩增长奠定基础，海外双工厂低税率优势提升盈利能力。

    　　截止2022 年年报，公司越南工厂在建400 万条半钢胎、100 万条全钢胎和4 万吨非公路轮胎产能，柬埔寨工厂在建500 万条半钢胎和165万条全钢胎产能，公司预计这部分产能在2023 年完工，我们认为这有望成为公司未来业绩增长的重要动力。此外，在美国对中国、泰国、越南等地的双反中，公司越南工厂税率仅为6.23%，显著低于其他有税率的地区，柬埔寨工厂更是0 双反税率，未来公司有望凭借海外双基地的产能产量增长和低税率优势提升美国市场市占率，实现订单、收入的增长和盈利水平的提升。

    　　液体黄金轮胎推广力度不断加强，助力公司品牌价值持续提高。液体黄金轮胎采用世界首创化学炼胶技术，解决了困扰行业百年的“魔鬼三角”

    　　难题，被誉为世界橡胶工业第四个里程碑式技术创新。（1）性能方面：

    　　公司液体黄金轮胎经西班牙IDIADA、德国T?V、美国史密斯实验室等多个权威机构验证及测试，其优异的节油性、舒适性、操控性、耐磨性等指标受到驾驶人员的广泛好评和认可。液体黄金乘用车轮胎达到了欧盟标签法规最高等级AA 级，卡客车轮胎更是我国目前唯一达到中橡协《轮胎分级标准》3A 级的产品。（2）市场推广方面：在液体黄金轮胎已涵盖主要轮胎品种的基础上，公司设立了多渠道、多形式的品牌活动，例如在央视综合、中文国际、新闻频道黄金时段播放液体黄金轮胎广告片，参加并成功入选2023 年中国品牌日“创新100+”精品展区，参加欧洲科隆展、广饶轮胎展等行业重大活动，开展“液体黄金轮胎试乘试驾体验”、“抖音金享推荐官”等互动性活动。（3）品牌价值方面：以液体黄金轮胎为核心成果的“橡胶轮胎全产业链关键技术攻关与应用示范”项目荣获第七届中国工业大奖，2023 年《中国500 最具价值品牌》中赛轮集团以805.72 亿元品牌价值位列116 名，品牌价值较去年增长120.04 亿元，再创新高。我们认为，品牌价值的崛起反映了公司以液体黄金轮胎为代表的产品的高品质与高端化，背后是公司在研发、制造、产品、营销等方面的持续发力。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025 年营业收入分别达到260.25 亿元、297.92 亿元、329.76 亿元，同比增长18.8%、14.5%、10.7%，归属母公司股东的净利润分别为18.19 亿元、23.75 亿元、28.69亿元，同比增长36.6%、30.5%、20.8%，2023-2025 年摊薄EPS 分别达到0.59 元、0.78 元和0.94 元，给予“买入”评级。

    风险因素：1、新建产能投产不及预期2、橡胶价格大幅波动的风险。

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