事件：金陵饭店发布2023 年中报业绩预告。1）23H1：公司23H1 实现归母净利润0.31 亿元左右，较19H1 的0.36 亿元下降14.24%；实现扣非归母净利润0.19 亿元，较19 年H1 的0.31 亿元下降40.21%。2）23Q2：公司23Q2实现归母净利润0.21 亿元左右，较19Q2 的0.23 亿元下降8.48%；实现扣非归母净利润0.14 亿元，较19Q2 的0.22 亿元下降35.64%。3）23Q1：实现归母净利润0.10 亿元，较19Q1 的0.13 亿元下降24.32%；实现扣非归母净利润为0.05 亿元，较19Q1 的0.09 亿元下降51.00%。

    　　受益商旅出行持续增长，业绩持续恢复向好。本次业绩快速复苏主要原因系：

    　　1）需求端：2023H1 疫情调控政策优化，商务出行叠加休闲旅游需求快速放量，公司抢占市场快速回暖机会，推动公司整体业绩快速恢复；2）酒店业务端：公司积极发力餐饮宴请、商务活动、会议会展细分市场需求随宏观经济快速爬升机会，实现营收、盈利较2022 年同期大幅增长；3）贸易业务端：公司不断优化旗下糖酒与预制菜业务线产品、渠道结构，推进新品牌、新品的市场开拓，实现贸易业务旗下产品线资源整合，经营稳步增长。我们预计，本年旅游市场复苏存在韧性，下半年业绩随暑期旺季出行有望向好。

    　　直营旗舰店保持开店节奏，委托管理门店势头不减。公司旗下南京老门东金陵文Z酒店新旗舰项目处快速进展过程，公司维持多品牌，多层级，多模式战略，五大子品牌快速发育，利用金陵文旅基金，资本运作持续赋能品牌管理能力，降低公司资本端压力。同时公司酒管输出体系成熟，为集团内部酒店资产提质增效。

    　　预计公司在城市精品商旅板块与奢华文旅板块市场竞争力不断提升，轻重资产模式结合释放品牌运营潜能，公司旗舰项目有望表现出色。

    　　公司贸易业务品牌、品类影响力持续扩张。预制菜板块）公司持续发力预制菜市场，依托金陵饭店传统餐饮业务知名度，不断加强产研投入，同时发力渠道，线下商超结合线上电商渠道打通，同步销售提量贡献利润。糖酒板块）公司在白酒业务保持稳固发展，内部经营合伙人机制成熟，同时加强与五粮液等主流品牌合作，在销售渠道与产品结构继续补充后，预计将实现可持续增长业务。

    　　国有企业改革步伐不减，战略与业务整合优化公司整体竞争力。公司继续执行2023 年原定经营计划，响应国务院国资委“对标世界一流企业价值创造行动”，看好公司内部管理体系健全发展，改革深化，实现高质量发展。

    　　投资建议：公司酒店主业发展，多品牌战略下维持放量，商贸业务快速增长，国企改革对资产提效增质。看好宏观经济复苏叠加暑期出行景气，公司盈利能力提振。我们预计23-25 年归母净利润分别为1.25/1.53/1.77 亿元，对应PE 分别为27x/22x/19x，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：拓店进展不及预期，出行复苏不达预期，食品业务不及预期

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