事件：公司发布2023 年半年度业绩预告。2023 年上半年，公司预计实现归母净利润634~775 万元，同比下降91.6%~93.1%；预计实现扣非后归母净利润348~425 万元，同比下降95.1%~96.0%。其中，2023Q2 公司单季度预计实现归母净利润-2106~-1965 万元，同比下滑139%~142%，环比下滑172%~177%。

    　　农药中间体等需求疲弱盈利下滑，研发投入加大及项目折旧影响费用增多。2023年上半年，全球宏观经济较为疲弱，国内需求处于弱复苏状态，公司部分化工产品价格出现较大程度下滑，盈利能力减弱。其中，公司农药中间体业务所受影响较大。2023 年上半年，由于全球农药的高库存影响，公司农药中间体产品下游需求较为疲弱，产品价格及销量均出现下滑。同时，由于原材料价格下滑幅度较小，公司农药中间体产品毛利润出现较大幅度下滑。此外，由于产品和原材料价格的下跌，公司也相应计提了存货跌价准备，进而对公司利润造成影响。费用方面，由于公司投建的氟苯、DFBP 等项目暂未实现销售，但已开始计提相关折旧、摊销费用，同时由于相关项目的试生产公司整体能耗和人工成本增大，也对公司利润造成了负面影响。另外，公司还布局有新能源钠电电解液、吸附剂、四代制冷剂、光伏级氢氟酸、新型高分子材料等新材料、新产品，公司研发投入及市场开拓力度同步加大，销售、管理、研发费用同比均有所增加。

    　　氟苯、四代制冷剂等项目建成，新项目放量及产品价格企稳盈利有望改善。2023年上半年，公司5000 吨/年氟苯项目和5000 吨/年DFBP 项目陆续建成试生产；5000 吨/年R1234ze 制冷剂项目于2023 年7 月建成试生产；DEX 项目和2,4,5-三氟苯乙酸等项目将在2023H2 逐步实现销售。此外，公司5000 吨/年六氟磷酸钠项目和10000 吨/年R1233zd 制冷剂项目正在有序建设过程中。随着上述项目的逐步建成和放量，公司营收有望迎来明显增长，进而增厚公司业绩。同时，从6 月下旬起，公司主要产品价格已止跌回稳，相关产品销量也有所恢复，公司相关经营数据已逐步向好发展。

    　　盈利预测、估值与评级：2023 年上半年，由于宏观经济需求较为疲弱，公司农药中间体等主要产品价格及销量均出现下滑，对应盈利减弱，致使公司业绩同比出现较大幅度下滑。考虑到当前公司主要产品价格仍处于相对低位，外加新建成项目产销量有待爬坡，我们下调公司23-24 年盈利预测，新增公司25 年盈利预测。预计23-25 年公司归母净利润分别为0.54（下调76.8%）/1.24（下调54.4%）/1.83 亿元。目前公司主要产品价格已逐步企稳，盈利情况有望得到改善。此外，公司氟苯、四代制冷剂等新项目已建成进入试生产状态，伴随新项目的放量，公司业绩有望获得增长，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示：产品及原材料价格波动风险，下游需求不及预期，产能建设不及预期，新产品市场开拓风险，产品研发风险。

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