事件1：卫星化学发布2023 年半年报，报告期内公司实现营业收入200.14 亿元，同比增长6.38%；实现归属上市公司股东的净利润18.43 亿元，同比下滑34.13%，实现扣非归母净利润19.52 亿元，同比下滑28.29%。Q2 内公司实现营收105.99 亿元，环比增长12.57%，同比减少0.72%；实现归母净利润11.36 亿元，环比增长60.59%，同比减少10.31%；实现扣非归母净利润11.74亿元，环比增长50.90%，同比增长0.15%。

    　　事件2：公司发布《关于公司租赁船舶提供物流运输服务的公告》，公司拟与SINOGAS 或其关联方洽谈船舶租赁协议，卫星化学股份公司或子公司为租船人，船东为SINOGAS MARITIME LIMITED 或关联公司，由船东选择造船厂并负责建造6 艘原料运输船舶为α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目及公司贸易业务提供物流运输服务。

    　　原料价格回落带动上游价差改善、部分新产能投产，公司业绩环比显著增长。

    　　价方面，根据我们统计，2023Q2 内，乙烷（MB）平均价格为0.2054 美元/加仑，环比下降4.95 美分/加仑（-19.4%），乙烯-乙烷均价差634 美元/吨，环比扩大16 美元/吨（+2.6%）；丙烷（华东冷冻CFR）平均价格为540 美元/吨，环比下降145 美元/吨（-21.2%），丙烯-丙烷价差平均为170 美元/吨，环比扩大86 美元/吨（+101.8%）。量方面，上半年内公司年产40 万吨PS 装置和年产10 万吨乙醇胺装置一次开车成功并保持良好运行，或亦可贡献产销增量。

    　　量价两方面因素作用下，公司业绩实现环比显著增长。

    　　多项目取得进展，α-烯烃原料配套船舶租赁合同签订，新项目稳步推进成长可期。据公司半年报披露，报告期内公司年产1000 吨 α-烯烃工业试验装置一次开车成功，POE 装置加快推进，均取得新的阶段性成果；EAA 装置顺利开工，并计划与爱思开致新中国有限公司继续合作推进建设二期项目；平湖基地新材料新能源一体化项目稳步推进，计划于 2023 年底中交；嘉兴基地加快推进 26 万吨高分子乳液项目建设，拓宽下游发展。此外，公司同时发布《关于公司租赁船舶提供物流运输服务的公告》，拟与SINOGAS 或其关联方洽谈船舶租赁协议。其中租船人为卫星化学股份有限公司或子公司，拟由船东SINOGAS MARITIME LIMITED 或关联公司选择造船厂并建造6 艘原料运输船，租赁船舶为α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目及公司贸易业务提供物流运输服务，租期约15 年，租金总额约17 亿美元。综合来看，公司当前多项目稳步推进，业绩有望随新项目逐步落地而稳步增长，未来可期。

    　　维持“增持”的投资评级。卫星化学为国内丙烯酸及酯行业以及轻烃制烯烃行业的领军企业，产业链一体化程度较高。公司C3 产业链当前上游拥有90 万吨/年PDH 产能，下游拥有丙烯酸、丙烯酸酯及其他多种产品产能。随2021年Q2 连云港石化一阶段项目一次开车成功，公司产品正式拓展至C2 产业链，逐步形成“丙烯-丙烯酸及酯-高分子乳液/SAP”、“乙烯-PE/EO/MEG”双产业链格局，并持续进行双线扩张。公司连云港石化二阶段项目于2022 年开车成功，后续有望持续贡献同比业绩增量；规划建设众多新能源新材料项目，保障成长空间。总体而言，公司未来项目储备丰富，稳步推进，战略清晰，成长潜力可观。我们维持公司2023 年-2025 年EPS 预测值分别为1.40 元、1.89 元及2.20 元，维持“增持”的投资评级。

    　　风险提示：原料乙烷价格大幅波动风险、国际油价大幅波动风险、下游需求不及预期风险。

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