公司发布2023 年半年度业绩预告。23H1 公司预计实现归母净利润-3.76 亿元~-2.74 亿元，同比-187.04%~163.43%，2023 年上半年，公司销量稳健增长，主要原辅材料进口纸浆和木片成本同比有所下降，但是受整体消费市场环境影响，产成品价格下降幅度更大，导致公司盈利水平较去年同期回落。

    　　其中，23Q2 公司预计实现归母净利润1.21 亿元~2.23 亿元， 同比-51.98%~-11.51%，盈利能力逐渐恢复。

    　　持续投入研发差异化产品，抢占市场份额。公司在保证稳定运营的前提下，及时根据市场变化，不断加强对生产工艺的技改和研发，调整产品结构，增加差异化产品占比，创新开发出食品卡、液包、烟卡、吸塑卡、FSC、白鸥及出口产品等高附加值的差异化产品，抢占市场份额。

    　　产品价格上调叠加原材料成本下行，盈利能力有望进一步修复。2023 年7 月7 日起，公司在目前售价基础上将所有卡纸类产品的价格上调200 元/吨，8-9月进入造纸旺季，纸价有望持续上行。原材料方面，2023 年全球将投产超过400 万吨新纸浆产能，纸浆市场供大于求的趋势明显。木浆、木片、化药等原辅材料在成本端的改善相对滞后，随着公司产销量稳步提升，高价纸浆逐步消耗完毕，成本压力有望得到缓解。

    　　精益管理优化组织架构，数智化转型提升生产效率。公司持续推行“MBOS”和精益管理体系，不断挖掘工作中的改善空间，并通过科学的方法加以持续改善，提升产品和服务质量。同时，公司践行科技创新，持续提升机台效率，开发出化学机械法制浆方面的新技术，在提高产品品质的同时，能够显著提高木材原料的利用率，有效降低成本。

    　　盈利预测与投资建议。公司为白卡纸龙头，积极调整产品结构，抢占市场份额，伴随产品提价及成本下行，盈利有望进一步改善。我们预计公司2023-2025 年分别实现归母净利润3.61 亿元、9.66 亿元和11.50 亿元，分别同比增长58%、168%、19%，当前股价对应23 年PE 为23.2X，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：煤炭成本高于预期、装机扩容速度低于预期。

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