事件：7 月13 日，公司发布2023 年半年度业绩预告，公司预计2023 年1-6 月实现归母净利润-2.2 亿元到-2.45 亿元，去年同期实现0.68 亿元；实现扣非净利润-2.2亿元到-2.45 亿元，去年同期实现0.60 亿元。

    　　2023Q2 业绩承压，6 月原料及产品价格趋稳。2023Q2 公司预计实现归母净利润-1.16 亿元到-1.41 亿元，去年同期实现0.79 亿元，同比下降248%到279%，环比下降12%到36%；预计实现扣非净利润-1.14 亿元到-1.39 亿元，去年同期实现0.78 亿元，同比下降245%到277%，环比下降7%到30%。2023 年第一季度，公司主营产品炭黑的生产原料煤焦油维持高位运行，成本高压叠加下游市场淡季需求疲软导致毛利下滑；第二季度中上旬煤焦油价格出现大幅下跌带动了产品价格下跌，公司消化高价库存原料及产品导致毛利环比下降，进入6 月原料及产品价格趋稳。根据卓创资讯，2023Q2 中国炭黑均价8249.8 元/吨，季环比下降20.76%，中国高温煤焦油均价3694.9 元/吨，季环比下降28.1%；2023 年7 月中国炭黑均价8075.0 元/吨，月环比下降3.9%，中国高温煤焦油均价3882.8 元/吨，月环比下降1.4%。

    　　碳基新材料版图初见雏形，静待拟/在建项目有序放量。公司在建“5 万吨/年超导电炭黑项目”、“年产2 万吨超导电炭黑项目”、“年产5000 吨碳纳米管粉体及配套产业一体化项目”、“年产8 万吨碳基材料一体化项目”、“年产16 万吨碳材/橡胶复合母胶项目”。公司以锂电导电炭黑、煤系针状焦等产品为切入点，结合公司现有产业优势，以现有的研究院及科研平台为基础，与国内院士及知名高校开展研发合作，围绕碳纳米材料、特种炭黑等高附加值相关产业，不断拓宽新材料板块、丰富新材料产品序列、提升公司业务成长空间。公司6 月锂电级导电炭黑开始小批量供货，第二曲线逻辑验证。

    　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年每股收益0.27、0.54 和0.75 元，对应PE分别为48、24 和17 倍。公司作为国内炭黑龙头，有望受益于炭黑底部修复，考虑到公司自主研发导电炭黑国产替代逻辑验证，碳基新能源材料业务版图及湿法混炼胶第三曲线初见雏形，维持“买入”评级。

    　　风险提示： 在建项目进展不及预期；下游需求不及预期；产品价格下降风险；原材料价格波动风险。

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