投资要点

    　　全球船用动力系统龙头，柴油机业务贡献主营收公司是中国船舶集团下属唯一上市船用动力平台，是全球领先的船用动力系统研制生产公司，动力业务涵盖七大动力板块及相关辅机配套，2022 年动力业务营收253亿元，占公司总收入的66%；其中柴油机业务为公司动力业务主要构成之一，2022 年实现柴油机业务营收128 亿，同比增长139%。随着公司重组整合完成，公司龙头地位进一步巩固，未来有望受益于行业景气上行及产品升级持续兑现收益。

    　　产业链：主要由研发、零部件制造和整机制造三大板块组成，下游为整船制造厂。船舶相关配套设备中，动力系统价值最高，占据船舶总成本的12%左右。

    　　竞争格局：低速机市场中日韩三足鼎立，后续向中高速机市场持续突破。

    　　发展趋势：高技术、高附加值、低碳环保将成为船舶动力的重要发展方向。

    　　船舶行业：量价齐升，景气上行

    　　需求持续上行：1）产业链传导模式：集装箱运价上涨―箱船船东大幅盈利―箱船船东资债表改善---上游造船业大幅下单；油轮因航线拉长、环保降速促油轮需求提升，导致运价上涨，后期有望加速下单；2）干散货船作为存量最大的一种主力船型，受制于产能船位有限，存在抢占产能而提前加速下单的预期，指数有望持续上涨。3）2023 年1-5 月，全国新接订单同比增长50%，我国国际市场份额保持全球领先，克拉克森新造船价格指数突破170 点，创2009 年以来新高，热门船型持续领涨。

    　　供给产能出清：1）供给收缩：与上一轮周期相比，供给端大幅出清，产能持续向中韩转移，向头部企业转移，尾部产能显著出清，集中度提升；中国占全球造船业份额从上一轮周期约15%提升至本轮约50%； 2）行业不断向头部集中（近十年CR10从40%提升至70%）；3）扩产周期长，新增供给难度大，龙头公司2023-2027 年业绩确定性强。

    　　聚焦主业产品谱系全覆盖，研发为本创新为基保障长期增长公司七大动力板块齐全，实现主流动力系统类型全覆盖，产品具备高性能和高附加值，市场竞争力强，应用场景广阔。公司为多细分领域龙头，聚焦柴油机主业资产整合，进一步扩大业务规模，巩固市场领先地位。

    　　盈利预测及估值

    　　预计2023-2025 年公司归母净利润7.45/11.51/27.47 亿元，同比增长124%、55%、139%，PE 分别为64/41/17 倍，PB 为1.30/1.26/1.18。首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：造船需求不及预期、原材料价格波动、环保风险。

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