本报告导读：

    随着乙烷价格回落成本端压力缓解，下游化工品复苏公司业绩改善明显。公司拟投建α-烯烃综合利用高端新材料产业园布局新材料，打开成长空间。

    投资要点：

    维持增持评级，维持盈利预测并上调目标价：我们维持公司2023-2025年EPS 为1.35/1.99/2.39 元，参考可比公司，同时考虑到公司稀缺性给予2023 年14XPE 估值，上调目标价至18.90 元（原17.55 元），维持“增持”评级。

    中报业绩符合预期：公司2023H1 实现营收200.14 亿元（+YoY6.38%），归母净利润18.43 亿元（-YoY34.13%），扣非后净利润19.52 亿元（-YoY28.29%）。其中2023Q2 实现营收105.99 亿元（-YoY0.72%），归母净利11.36 亿元（-YoY9.84%），环比+60.68%，扣非后净利润11.74亿元，环比+50.90%。得益于成本端压力大幅缓解，公司Q2 业绩自2022Q4 起连续三个季度环比大幅度改善，业绩符合市场预期。

    C2 板块价差底部显著改善，下游回暖可期：根据Bloomberg 数据，公司C2 产业链主要原料乙烷2023Q1/Q2 均价分别为2889/2812 元/吨，较2022Q2 均价4602 元/吨显著改善，乙烷进入正常价格区间。

    但受下游化工品需求疲弱，价差修复空间大，2023Q2 乙烯-乙烷价差3087 元/吨，环比-2.9%，同比+2.5%，价差处于历史30%分位。

    轻烃龙头α属性，打造新材料高地空间广阔：公司公告建设α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目，拟布局α-烯烃、POE、高端聚乙烯（茂金属）、聚α-烯烃、超高分子量聚乙烯等高性能产品。此外，乙醇胺、EAA 等新产品陆续落地，打开公司中长期成长空间。

    风险提示：化工品需求不及预期，原料价格波动的风险。

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