核心观点：

    　　行业：工程机械租赁快速发展，行业龙头迎来机遇，对比海外市场仍有较大空间。根据华铁应急2022 年年报，我国是全球最大的工程机械租赁市场，市场规模近万亿元，2017 年以来行业复合增速达到11.61%，但我国设备租赁行业仍处于初级阶段，行业集中度亟需提高。与之相对，北美的设备租赁发展较早，市场集中度高，根据华铁应急2022 年年报数据显示，前3 大北美租赁商的市场占比在30%以上，但刚起步时也曾面临市场格局分散的情况，联合租赁作为北美最大设备租赁商，通过并购快速成长，已进入业绩稳健增长期。

    　　公司：高机租赁龙头地位巩固，轻资产助力规模扩张，数字化提高出租效率。华铁应急是国内工程机械设备租赁的龙头企业，近年来公司在高空作业平台板块全面发力，致力于成为城市运维服务专家。其竞争对手宏信建发是中国最大设备运营服务提供商，具有综合设备组合及强大的服务能力，目前已在港股上市。同样为头部企业，宏信建发规模较大，而华铁应急的盈利能力较强，二者的营运能力情况都比较好，经营性现金流持续改善，费用方面二者研发投入持续增加，宏信建发费用率略高。公司采用了轻资产模式，并大力推动合资公司模式，降低财务成本，此外公司的数字化建设也在持续推进，打破传统建立平台。根据华铁应急2022 年年报，目前公司已自主研发T-box 和IOT 物联网管理平台，同时公司在自研T-box 基础上植入蚂蚁区块链芯片，实现硬件级数据加密上链，有效助力轻资产战略和平台化建设。

    　　盈利预测与投资建议：公司为国内建筑设备租赁龙头，高空车业务发展迅速，预计23-25 年归母净利润分别为8.5/11.2/14.8 亿元，复合增速30%。参考可比公司估值和公司业绩增速预期，给予公司2023 年18 倍PE 估值。对应合理价值为7.84 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧风险；资本开支过大风险；折旧增加风险。

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