公司多年来坚持品牌年轻化改革、产品品质升级、渠道结构调整，多品牌战略成功践行，在今年终端消费需求复苏背景下，业绩表现亮眼。考虑到报喜鸟品牌稳健增长、哈吉斯通过店效提升与渠道扩张并举保持较快增长，预计公司2023-2025 年收入分别为52.7 亿元、60.4 亿元、69.0 亿元，归母净利润分别为6.28 亿元、7.40 亿元、8.65 亿元。当前市值对应23PE 14X，首次覆盖给予强烈推荐评级。

    　　多品牌、多品类的中高端服饰领军企业，今年以来业绩表现超预期。公司旗下拥有报喜鸟、哈吉斯、宝鸟、恺米切、乐飞叶等品牌；品牌定位主要集中在中高端领域，产品风格覆盖休闲到商务，从潮流到户外运动。渠道方面加速入驻购物中心及优质百货商超渠道，运营能力领先。2017-2022 年公司营业收入和归母净利润CAGR 达10.64%、77.57%。23Q1 公司营业收入、归母净利润同比+11.5%、+24.2%。公司预计23Q2 归母净利润1.2~1.6 亿，同比+95%~+162%。业绩增速超预期。

    　　中高端男装在此轮消费复苏中表现突出，同时海外竞品运营效率低渠道下沉缓慢，为报喜鸟和哈吉斯份额提升提供良机。高端净值人群需求稳定，高端品牌及一线奢侈品复苏弹性大。中产阶层消费趋于理性，更偏好兼具品质感及性价比品牌。从行业格局看，海外竞品（鳄鱼、tommy、CK 等）过去三年在大陆地区投放资源减少，同时产品设计及剪裁不符合亚洲消费者体型，运营效率偏低，渠道下沉进展缓慢。为报喜鸟、哈吉斯份额提升提供了良机。

    　　积极求变，品牌年轻化、产品功能升级、拓品类、门店升级、创新营销提升终端销售表现：

    　　（1）报喜鸟品牌：产品端：公司与东华大学及全球知名面料商合作加速功能性面料研发，推出轻正装系列提升产品舒适性和功能性，持续拓展西服在会议、商旅、休闲等多场景应用。渠道端：加速入驻购物中心店，2019-2022年公司商场店数量从687 家减少至576 家，购物中心店数量从437 家增加至508 家。营销端：利用“社群+直播”快速引流，签约张若昀强化品牌年轻化形象。

    　　（2）哈吉斯品牌：产品端：将潮流&运动元素融合进入品牌英伦风格，拓展时尚潮流及运动细分市场。拓展女装、鞋、包，强化弱势品类矩阵丰富，提高高端系列产品占比，开拓新客群。哈吉斯产品定价准确，品牌形象良好，相较国际高端品牌具备更具优势。渠道端：门店位置优化，2019-2022 单店面积从115 平米增加至125 平米，强化单店销售表现。23 年计划加速开店，提高加盟占比。线上多平台运营保持较快增长。营销端：采用构建品牌形象大使矩阵、加速温网联名产品推新、参加巴黎时装周等多种方式提升品牌热度和曝光度。

    　　（3）多品牌经营能力获验证：公司坚持平台+品牌组织结构的优势，持续优化激励机制，建立了良好的多品牌矩阵。各品牌根据发展阶段分别实施相应的经营策略，成熟品牌报喜鸟、哈吉斯和宝鸟坚持稳健发展，成长品牌恺米切、乐飞叶坚持健康快速发展，培育品牌亨利格兰、东博利尼坚持小步快走的经营策略，不断加强产品力、渠道力、品牌力、运营力的提升，夯实各品牌市场基础。且上述品牌均已实现盈利，公司品牌培育发展复制能力获得验证并有望不断增强。

    　　盈利预测及投资建议：预计 2023-2025 年预计公司整体收入规模分别为52.7亿元、60.4 亿元、69.0 亿元，同比增速分别为22%、15%、14%。归母净利润规模分别为6.28 亿元、7.40 亿元、8.65 亿元，同比增速分别为37%、18%、17%，对应PE 分别为14X、12X、10X。首次覆盖给予强烈推荐评级。

    　　风险提示：2023 年消费者购买力恢复较慢，报喜鸟及哈吉斯品牌销售额增长不及预期的风险；产品迭代速度变慢影响终端销售风险；门店扩张不及预期风险；线上流量成本增加侵蚀利润空间风险。

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