公司动态

    　　公司近况

    　　7 月25 日，华友钴业发布公告，一是拟以2.004 亿美元收购众晶股份50.15%的股权和对应股东贷款，间接获得AMI公司50.1%的控股权，AMI公司拥有2.4 万镍铁金属吨产能；二是拟在印尼合资建设华翔精炼年产5 万金属吨硫酸镍项目；三是发布公司2023 年限制性股票激励计划（草案）。

    　　评论

    　　镍板块产能持续提升，纵向产业一体化布局持续完善。公司公告称，本次拟收购AMI公司2 条RKEF镍铁生产线（年产镍铁15 万吨，折合镍金属量2.4 万吨），是按照中长期发展战略做出的安排，通过收购AMI公司镍铁生产线并进行相关技改后将进一步提升公司冰镍产能。我们认为，此举影响主要有三点，一是进一步提升公司镍产能，目前华友镍规划产能已达66.5 万吨（湿法60 万吨+火法6.5 万吨），巩固镍行业龙头地位，二是有利于提高公司镍冶炼环节一体化匹配程度，三是有望加强公司与上游资源企业合作关系，持续保障镍资源供给的安全、稳定和多元化。

    　　延伸印尼镍产业链从粗炼至精炼镍环节，提升盈利与可持续发展能力。公司拟与STRIVE、LINDO在印尼合资建设华翔精炼年产5 万金属吨硫酸镍项目，公司持股比例49%，总投资为2 亿美元。我们认为，公司在印尼布局硫酸镍精炼环节，一是进一步提升硫酸镍产能，有利于降低一体化模式下精炼产能出现瓶颈、上游粗炼利润延迟确认的风险；二是该硫酸镍产线较为柔性，可与电镍相互转化，在金属跌价背景下，公司可根据不同产品利润情况灵活调整生产，提升盈利弹性；三是在印尼向下游延伸布局新能源产业相关产能，符合印尼当地政策方向，有望增强公司在印尼当地的可持续发展能力。

    　　发布公司2023 年限制性股票激励计划（草案），有望提振业绩信心。公司本次计划首次授予限制性股票1971.08 万股，约占截至2023 年7 月24 日可转债转股后公司总股本的1.16%，首次激励价格为每股25.38 元，激励对象共计2,211 人，包括公司董事、高管、核心管理人员、核心骨干等，考核年度为2023-2025 年三个会计年度。我们认为，本次激励计划彰显了公司发展信心，根据我们的模型测算2023-2025 年华友归母净利润CAGR为42%，未来三年公司有望迎来业绩成长高增速和高确定性的新阶段。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑上半年镍、钴价格中枢整体下移，我们下调公司2023/2024 年归母净利润15.3%和24.8%至64.32、92.86 亿元。当前股价对应2023/2024 年13.5x/9.3x P/E。维持跑赢行业评级，虽然下调盈利预测，但考虑近期钴价见底反弹，公司镍、锂板块3Q23 有望实现业绩增长，我们仅下调目标价9.6%至68.13 元，对应2023/2024 年18x/12x P/E，较当前有34%的上行空间。

    　　风险

    　　金属价格超预期下跌；印尼项目建设进度不及预期；新能源车销售不及预期。

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