事件：2023 年7 月24 日，东威科技发布2023 年半年报。23H1 公司实现营业收入4.99 亿元，同比增长21.16%，归母净利润1.02 亿元，同比增长9.77%，扣非归母净利润0.97 亿元，同比增长13.18%，毛利率43.33%，同比下降0.35pct，净利率20.49%，同比下降2.13pct；其中23Q2 营业收入2.65 亿元，同比增长21.99%，归母净利润0.52 亿元，同比下降3.70%，扣非归母净利润0.49 亿元，同比下降1.12%，毛利率41.71%，同比下降2.04pct，净利率19.53%，同比下降5.21pct。

    　　点评：业绩稳定增长，新能源设备有望打开增量空间。2023 年PCB 行业需求疲软，据Prismark 数据，2023 年全球PCB 产业总产值预计下滑4.13%，公司在此背景下优化经营战略，加强开拓市场、拓展新领域、扩大销售，新能源设备及其它设备均不断打开增量空间。

    　　持续研发投入，拓宽产品矩阵。23H1 公司研发费用0.39 亿元，同比增长30.86%，占当期营业收入7.9%。公司的MSAP 移载式VCP 设备已在客户处量产，并有订单陆续进入；太阳能垂直连续硅片电镀设备（第三代）目前正在厂内调试，预计8 月份左右完成发货；12 靶磁控溅射设备正常接单、制作中，24 靶磁控溅射设备正在调试中；水平镀三合一设备进一步升级迭代，在客户处运行良好，处于量产中；光电学蚀刻设备已经试制成功，目前处于调试阶段。新产品的推出有助于公司丰富产品矩阵、增强市场竞争力，并为未来带来新的发展机遇。

    　　三大业务板块增长前景可观：

    　　1）PCB 电镀：据Prismark 预测2023-2027 年全球PCB 产业总产值复合增长率为5.85%，预计23 年后全球PCB 市场需求将迎来触底反弹。公司自主研发的垂直连续电镀设备市占率达50%以上，且在多项关键指标上已达到甚至超过国际市场同类设备的技术水平，有望深度受益。

    　　2）通用五金电镀：公司持续聚焦龙门电镀设备的自动化、智能化升级，报告期内订单持续放量，研发生产出国际首创的五金连续电镀设备。

    　　3）新能源电镀设备：复合集流体头部膜材厂预计23H2 可规模量产，产业打通闭环后进一步推动行业发展，而公司目前仍为全国唯一可规模量产水电镀设备厂商，优势明显；公司适用于HJT 的第三代光伏镀铜设备有望8 月初交货，预计可达到8000 片/小时的量产水准。光伏镀铜工艺在降本增效驱动下有望实现产业化加速，东威作为国内为数不多可提供金属化环节电镀设备的公司或将受益。

    　　盈利预测、估值与评级：复合集流体产业化进度稍不及预期，叠加传统主业PCB电镀设备下游景气度持续下滑， 我们预计23-25 年公司归母净利润3.13/4.48/7.16 亿元（下调20.96%/17.50%/18.91%），对应PE 为48/33/21倍。公司进军新能源电镀领域，复合铜箔、光伏镀铜专用设备订单放量预期乐观，维持“增持”评级。

    　　风险提示：PCB 行业景气度下滑；新能源领域进展不及预期；市场竞争加剧。

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