1H23 业绩稳健增长，在手订单同比增长34%

    　　根据公司2023 年中报，1H23 公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为10.12/2.15/2.28 亿元，分别同比增长6.75%/12.91%/ 20.31%。其中Q2 单季公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为5.89/1.24/1.40 亿元，分别同比+3.11%/-1.22%/+9.52%，其中归母净利的短期承压我们判断或因公司订单交付节奏影响。截至1H23 末公司在手订单约30 亿元，同比增长34%，在手订单持续充盈。考虑到公司订单交付节奏影响，我们下调公司2023～2025 年归母净利润预期至4.99/6.65/8.45 亿元（前值：5.50/7.24/9.19 亿元），可比公司2023 年Wind 一致预期PE 均值为36x，给予公司2023 年PE 36x，目标价36.18 元（前值：39.37 元），维持“增持”评级。

    　　感知层营收同比快速增长；积极开拓海外业务

    　　分板块来看，1H23 公司感知层营收为3.19 亿元，同比增长25.83%，其中电监测终端营收同比增长31.01%至2.34 亿元，实现快速增长，水电热传感终端营收同比增长13.45%至0.85 亿元；网络层营收为6.32 亿元，同比增长0.93%；应用层营收为0.56 亿元，同比下降11.71%。分地区来看，1H23公司国内业务营收为8.91 亿元，同比增长8.57%，占主营业务收入的88.42%；海外业务营收为1.17 亿元，同比下滑5.12%，我们判断或受到公司订单交付节奏影响。根据公司中报，公司积极开拓中东市场，全面参与沙特智慧能源和智慧城市建设及投资，有望成为未来新的业绩增长点。

    　　综合毛利率快速提升，研发保持高度投入

    　　1H23 公司综合毛利率为40.75%，同比提升3.82pct，其中Q2 单季综合毛利率为42.12%，同比提升2.24pct，环比提升3.29pct。分板块来看，其中1H23 公司感知层毛利率同比提升3.50pct 至39.81%；网络层毛利率同比提升6.29pct 至42.91%，我们认为板块毛利率提升主要系出货结构优化。公司1H23 销售/管理/研发费用率分别为4.32%/1.72%/9.36%，分别同比-0.05/-0.19/+0.21pct，研发保持高度投入。

    　　长期受益新型电力系统转型升级；回购股份彰显发展信心2023 年 7 月 11 日，中央深改委会议审议通过《关于深化电力体制改革加快构建新型电力系统的指导意见》，新型电力系统建设将进一步推动我国电网数字化转型升级，打开行业新的成长空间，公司作为领先的能源物联网解决方案提供商，有望持续受益电力系统转型升级。根据公司中报，截止1H23 末，公司累计回购股份1,000.02 万股，占公司总股本比例为2.00%，回购股份将在未来用于股权激励，彰显公司未来发展信心。

    　　风险提示：中标金额不及预期，确认收入不及预期，毛利率下降的风险。

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