事项：

    　　公司公告2023 年上半年主要经营情况，预计实现营业总收入59.70 亿元左右，同增28.46%左右；归母净利润20.50 亿元左右，同增26.70%左右；测算单Q2预计实现营业总收入21.67 亿元左右，同增30.59%左右；归母净利润7.95 亿元左右，同增29.15%左右。

    　　评论：

    　　Q2 业绩优秀略超预期，各线产品势能向上动销优秀。23Q2 公司预计收入/利润同增30.59%/29.15%，表现亮眼且略超此前市场预期。结合渠道反馈，今年公司在冲刺百亿目标激励下，回款节奏加快，内外部推力加强，各线单品势能向上动销优秀。具体分产品看，受益于上半年省内宴席回补及价格带K 型复苏，公司卡位主流价格带的主力单品对开、四开周转率及开瓶等指标表现优秀，保持良性增长，大众价位的淡雅、柔雅等产品增速高于平均中枢，V 系低基数及高投入下亦实现高弹性增长。

    　　渠道推力较足，省内势能强劲，苏中等区域表现亮眼。结合公司及渠道反馈，今年公司保持较强渠道及终端费投力度，加大品牌广告费投入，渠道利润优于竞品，Q2 适度削减部分渠道促销与返现红包，加大宴席政策支持，更倾斜C端、新市场、新品系的培育，因此Q2 净利率同比略降0.4pct 至36.7%。从各区域市场调研情况看，省内整体保持强劲势头，苏中增速较快份额提升，回款及库存等指标均属优秀，苏北培育相对成熟保持良性增长，苏南V 系取得突破。省外重新调整组织架构，着力提升管理效率、减少资源浪费，整体上仍处培育阶段。

    　　下半年经营可更加从容，全年看百亿目标有望高质兑现。年内看，公司百亿目标有望高质兑现。一是上半年公司超额完成任务，渠道反馈目前回款进度已逾7 成（较往年快5%-10%），报表端百亿目标亦已完成6 成，下半年经营可更为从容、余力较足；二是公司渠道健康韧性较强，核心单品渠道利润/品牌口碑/自点率/周转率等在省内优于竞品，库存略提升至2-3 个月但仍处合理区间；三是行业即将迎来中秋国庆旺季催化，公司下半年有望充分受益宴席回补等红利。未来2-3 年看，公司省内大众及高端价格带尚空白，省外积极布局谋求突破，预计可保持20%以上增长。

    　　投资建议：Q2 进度优秀略超预期，全年确定性优势凸显，维持“强推”评级。

    　　公司今年百亿目标明确，内部积极性被充分调动，外部渠道推力加强，各线产品势能向上动销优秀，苏中、苏南等地实现较快增长。上半年公司进度优秀，下半年余力较足，全年确定性优势凸显。中长期看，公司省内大众价位及高端价位仍具较大空间，省外亦积极谋求突破，有望维持良性增长。我们维持23/24/25 年EPS 预测为2.48/3.11/3.90 元，维持目标价75 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：消费复苏放缓、省内竞争加剧、高端及省外布局不及预期。

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