核心观点：

    23Q2 业绩符合预期，公司盈利水平有望大幅修复。公司发布2023 年中报，23H1 公司收入16.51 亿元，同比提升59.20%；归母净利润4.39亿元，同比提升98.85%。23Q2 公司收入8.91 亿元，同比提升78.75%；归母净利润2.51 亿元，同比提升94.66%，业绩处于之前预告中枢。

    分产品来看，23H1 预调鸡尾酒（含气泡水）收入14.5 亿元，同比提升67.57%；食用香精收入1.63 亿元，同比提升18.58%。单二季度的高增长我们认为主要有两点原因：（1）去年同期疫情影响基数较低；（2）强爽延续了一季度的高增长。23Q2 公司毛利率66.26%，同比提升5.11pct，基本回到21 年的水平，去年同期疫情影响原材料、物流费用高企导致毛利率较低；销售费用率19.58%，同比提升1.66pct，主因公司加大了广告宣传的投入力度；管理费用率4.94%，同比下降2.73pct，主因股权激励和折旧等费用减少所致。

    迎来新一轮单品放量周期，长期来看公司龙头优势显著。22Q4 以来公司借助单品强爽强势发力，收入短时间内实现高增长。经过了半年左右时间的验证，我们认为该单品有望接力微醺，成为公司未来增长的引擎。长期来看，我们认为预调酒品类本身仍有较大增长空间，而公司长时间坚持在该行业耕耘，龙头优势显著，未来仍有较大成长空间。

    盈利预测与投资建议。预计23-25 年公司收入分别为35.58/45.83/56.76 亿元，同比增长37.19%/28.82%/23.84%，归母净利润8.13/11.24/14.62 亿元，同比增长55.98%/38.20%/30.07%，EPS分别为0.77/1.07/1.39 元/股，按最新收盘价对应PE 为47/34/26 倍。

    考虑到大单品放量后公司成长性较高，我们给予百润股份23 年55 倍PE 估值，合理价值为42.58 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。宏观经济不及预期；大单品增长不及预期；食品安全风险。

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