光伏组件串焊机领军者，多元化发展助力业绩高速增长。公司2013 年从光伏组件串焊机起步，目前已经发展成为串焊机绝对龙头。同时公司向光伏产业链上游延伸，布局单晶炉、丝网印刷等硅片和电池片设备，进展顺利、订单亮眼。此外，公司在深耕光伏设备的同时横向延伸至锂电设备和半导体设备领域，成长曲线多元、业绩实现超高速增长。公司2023 年Q1 实现营业收入10.39 亿元，同比+66.27%，实现归母净利润2.21亿元，同比+107.42%。

    光伏：组件设备深度受益0BB 技术迭代，硅片&电池片设备布局顺畅。

    1）组件设备：随着硅料降价和光伏装机量提升，组件扩产确定性强，催生组件设备需求。同时，0BB 技术能够降低30%-40%的银浆单耗，减少电池正面栅线遮挡和少子传输距离，满足光伏降本增效的底层逻辑，有望成为未来行业的必选路线。串焊机是组件生产中的核心关键设备，公司为串焊机的绝对龙头，市占率超70%，将率先深度受益于组件扩产和0BB 技术迭代。

    2）硅片&电池片设备：公司积极布局光伏硅片&电池片设备，未来单晶炉和丝网印刷有望成为公司光伏领域增长的新驱动力。单晶炉方面，2022 年，公司单晶炉新增订单12.86 亿元（同比+666.56%，是公司增速最快的产品），在手订单12.53 亿元。今年6月5 日，公司与晶科新签4.8 亿元低氧型单晶炉订单。随着公司单晶炉在业内认可度的不断提升以及新产品低氧型单晶炉因高性价比优势逐渐放量，我们预计今年公司单晶炉将迎来爆发式增长。丝网印刷方面，公司2022 年末丝印线在手订单2 亿元，今年Q1 新签2+亿元订单，今年5 月公司又取得一道新能10+条丝印整线订单，预计全年市占率有望显著提升，增长势头迅猛。

    半导体：公司铝线键合机引领国产替代，多维布局封测设备。目前半导体封测设备领域进口替代空间仍然较大。根据中国海关数据，2022 年我国对引线键合设备的进口额达9.2 亿美元。键合机是封装环节的关键设备之一，价值量占比约1/3。公司已成功研发出性能优异的高端铝线键合机，未来有望在功率半导体传统封装领域中引领国产替代。截至2022 年底，公司铝线键合机已获得包括通富微电、华润安盛、中芯集成等知名客户的小批量订单，并取得多家客户的试用验证机会；IGBT 铝线键合机于2022 年推出当年即取得国内知名客户的小批量订单。封测行业龙头客户的认可将发挥标杆效应，助力公司进一步打开半导体键合机市场。

    锂电：公司完善模组PACK 布局，叠片机研发取得阶段性成果。公司模组PACK 线覆盖动力/储能两大电池应用方向、以及圆柱/软包/方形三种电池类型，产品均已取得知名客户认可。特别在极具潜力的储能电池方面，公司于2022 年推出储能模组PACK 线，并借助光伏领域的客户资源，已取得阿特斯、天合光能等知名客户的认可，截至2023 年3月底，公司储能模组PACK 线在手订单金额达2.81 亿元。叠片机方面，公司正处于研发环节，目前已获得电芯叠片设备、极片处理装置及叠片机的研发专利。

    投资建议：我们预计2023-2025 年公司实现营业收入60.4、82.4、111.4 亿元，同比增长70.6%、36.5%、35.2%；实现归母净利润12.3、17.1、22.9 亿元，同比增长72.0%、39.2%、34.0%。当前股价对应公司PE 为21.5/15.4/11.5X。公司为光伏组件串焊机绝对龙头，将率先深度受益于0BB 技术迭代，同时硅片&电池片设备布局顺畅，并且成功搭建半导体设备、锂电设备等多元成长曲线，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：光伏扩产不及预期、市场规模测算误差、0BB 技术导入不及预期、设备验收周期过长造成收入波动和存货跌价风险。

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