事件：公司发布2023 年上半年主要经营数据公告。2023H1 公司预计实现营收59.7 亿元，同比+28.5%，归母净利润20.5 亿元，同比+26.7%左右。分单季度看，2023Q2 预计实现营收21.7 亿元，同比+30.6%，归母净利润8.0 亿元，同比+29.2%，略超市场预期。

    　　净利率下滑系新品培育，渠道能力持续提升。2023Q2 公司归母净利润率约36.7%，同比-0.4pct，净利率略有下滑主要原因系年初以来公司在品宣及渠道费用上投入力度加码，通过促销、返现以及加大宴席政策支持等方式使得高端产品深入人心，持续聚焦对高端大单品V 系列的打造。当前渠道培育已取得一定成果，看好后续产品势能持续释放。

    　　坚定高质量发展，发挥品牌新势能。产品端，公司按照既定目标策略稳步推进，产品结构持续优化，聚焦高端产品“特A+类”产品在公司营收中的占比，持续优化公司产品结构。渠道端，优化以品牌事业部为利润中心的营销体系，推动管理体制由垂直向扁平化发展。市场端，公司将不断升级市场营销体系，以县区为单位，稳固拓展大本营；省外攻城拔寨，加速全国化进程。公司战略明确、战术清晰，我们看好公司“十四五”战略规划如期实现。

    　　盈利预测及投资建议：我们维持此前预测，预计公司2023-2025 年实现营收101.1/124.6/150.6 亿元，分别同比+28.2%/+23.3%/+20.9%，实现归母净利润31.5/39.4/48.7 亿元，分别同比+25.7%/+25.2%/+23.7%，当前股价对应2023-2025 年市盈率分别为24/19/16，维持“买入”评级。

    　　风险提示：省内市场竞争加剧；高端产品推广不及预期；食品安全问题。

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