富创精密Q2 收入维持高增，短期利润同比承压，但不改长期国产化趋势富创精密公告预计上半年实现收入8.2 至8.4 亿元，同比增加37.2%至40.5%；归母净利润0.9 至1.0 亿元，同比减少10.5%至0.5%。其中Q2收入中位数4.9 亿元（YoY+54%, QoQ+43%），归母净利润中位数0.56 亿元（YoY-7%,QoQ+41%）。受益于国内半导体市场和零部件国产化需求拉动，公司Q2 营业总收入大幅增长，然而因产品结构变化及研发等费用增加，利润水平同比有所下滑。我们维持公司2023/24/25 年归母净利润预测至3.5/5.0/6.7 亿元，看好公司24 年周期回暖后业绩高增，基于行业均值（2024年1.04 倍PEG）溢价24.6%，给予公司2024 年54.9 倍PE,目标价131.76元，维持买入。

    　　Q2 收入同环比高增，产品结构变动及厂房、研发等费用造成利润同比承压2Q23 收入中位数4.9 亿元，同比+54%，环比+43%；归母净利润中位数0.56亿元，净利率约11.4%，同比下降7.16pct，环比增加0.11pct。公司盈利能力同比下滑的主要原因在于产品结构发生变化，毛利率偏低的模组类产品收入占比上升。同时2023 上半年公司积极投放各类资源为南通、北京工厂产能进行准备，此外持续加强研发力度，研发费用占比大幅增加，叠加股权激励费用影响利润（2023 年股权激励费用公司预计为3124 万元）。我们认为受上述因素影响，公司盈利能力短期同比承压，但中长期来看公司积极建厂和投入研发，将带来产能扩张和产品线迭代，未来盈利能力有望向好。

    　　零部件国产化趋势确定，长期看好公司产能释放，市占率进一步提升公司3 月25 日公布的 2023 年限制性股票激励计划中23-25 年收入考核目标为24/36/45 亿元，对应收入23-25 年同比增速为55.4%/50.0%/25.0%，展现公司对未来发展信心。公司已在中国沈阳、北京、南通以及新加坡进行产能布局，其中南通厂公司预计2025 年达产，年产能规划20 亿元；北京厂公司预计2027 年达产，年产能规划20 亿元。南通厂目前处于导入设备、调试阶段，公司披露预计2023 年南通工厂可以释放30%左右的产能。公司披露目前其产品的全球总市占率在1%左右。随着公司南通、北京新工厂的陆续投产，产能将进一步释放，市场占有率有望进一步提升。

    　　估值：维持“买入”评级，调整目标价至131.76 元我们维持公司2023/24/25 年归母净利润预测至3.5/5.0/6.7 亿元，板块整体估值回落，看好公司24 年周期回暖后业绩高增，基于行业均值（2024 年1.04倍PEG）溢价24.6%，给予公司2024 年54.9 倍PE，调整目标价至131.76（前值：152.16 元）。

    　　风险提示：中美贸易摩擦加剧、零部件行业竞争加剧。

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