2023Q2 业绩修复，经营预期向好外销有望持续改善，维持“买入”评级

    2023H1 实现营收99.83 亿元（-3.31%），归母净利润8.8 亿元（-5.6%），扣非归母净利润8.6 亿元（-5.64%）。单季度来看2023Q2 实现营收50.2 亿元（+6.53%），归母净利润4.43 亿元（+12.17%），扣非归母净利润4.31 亿元（+12.99%）。考虑到SEB 经营预期向好+库存去化有望驱动外销持续改善，我们维持2023-2025 年盈利预测，预计归母净利润22.94/25.58/28.26 亿元，对应EPS 为2.84/3.16/3.49元，当前股价对应PE 为17.6/15.7/14.3 倍，维持“买入”评级。

    　　2023Q2 内外销改善，SEB 经营预期向好+库存去化有望带动外销持续改善

    　　内销方面，2023Q2 整体恢复单位数增长，营收同比+6.24%，得益于新兴市场的快速增长。根据久谦数据， 2023Q2 公司京东/天猫/抖音渠道同比分别+13%/-2%/+48%。此外公司各业务板块市占率不同程度提升，京东食品加工机/炊具/清洁电器份额同比分别+0.9pct/+6.1pct/+1.8pct。外销方面，2023Q1 受大客户阶段去库影响同比较大幅度下滑，2023Q2 整体恢复单位数增长，同比+7.26%，主要得益于下游大客户库存得到消化后逐渐增加订单，根据SEB 公告，2023Q2SEB 集团整体营收同比+2.23%，其中EMEA 地区同比+7.05%（西欧恢复正增长，中东非等其他地区双位数增长），北美地区降幅收窄，季度整体业绩好于预期，全年预期LFL 实现中高位数增长。展望后续，SEB 预期全年LFL 收入实现中单位数增长，下半年经营预期向好，伴随库存去化，公司外销业务有望持续改善。

    　　利润率边际改善，看好内销经营质量提升以及外销订单持续改善

    　　2023H1 毛利率同比略有下降或主要系低毛利外销业务占比提升所致，销售费用率略有上升主系适时加大营销资源投入。公司积极优化费用结构，其他期间费用预计总体控制良好。所得税费用同比下降，主系下属子公司重获高新技术企业认证使得所得税率下降。综合影响下2023Q2 净利率8.8%（+0.4pct）。展望后续，内销受益产品结构和渠道优化，外销受益大客户订单改善，看好业绩逐季改善。

    　　风险提示：海外需求快速回落；人民币超预期升值；SEB 订单转移海外等。

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