上半年营收同比增长8.7%，第二季度营收环比增长9.7%。公司2023 年上半年实现营收6.67 亿元（YoY 8.7%），归母净利润0.65 亿元（YoY 2.1%），扣非归母净利润0.54 亿元（YoY 8.8%），剔除股份支付影响的归母净利润0.77 亿元（YoY 11.8%），毛利率为40.2%（YoY -0.64pct）。其中第二季度实现营收3.5 亿元（YoY 7.4%，QoQ 9.7%），归母净利润0.33 亿元（YoY -5.5%，QoQ 7.7%），扣非归母净利润0.29 亿元（YoY 2.82%，QoQ 12.3%），毛利率环比上升0.3pct至41.0%。

    芯片收入同比增长18%.3，研发费用同比增长16.7%。按产品种类划分，公司上半年芯片收入2.2 亿元（YoY 18.3%），占比33.2%，毛利率47.5%（YoY-1.4pct）；模组收入4.5 亿元（YoY 3.6%），占比65.6%，毛利率37.5%（YoY+1.2pct）。上半年，公司研发费用1.8 亿元（YoY 16.7%），研发策略是保持核心技术自研，大量投入底层技术研发，研发成果频出。公司研发人员为455人（YoY 6.3%），半导体行业快速发展，人才紧缺，导致人力成本为匹配市场薪资水平而调整上升。研发费用中包含计提奖金2310.5 万元和股份支付费1114.0 万元（2022 年：2289.58 万元和444.12 万元）。

    AIGC 提供边缘侧IoT 成长机遇，公司硬件+软件+云协同或受益。AIGC 技术的推出为边缘侧IoT 芯片公司提供更多成长机会。公司ESP32-S3 芯片增加了用于加速神经网络计算和信号处理等工作的向量指令，可以实现高性能的图像识别、语音唤醒和识别等应用。ESP32-C6 芯片提供Wi-Fi 6 技术的体验；ESP32-C5 是公司首款2.4&5GHz 双频Wi-Fi 6 产品，实现高频Wi-Fi 的重大突破；ESP32-H2 的标志公司进入Thread/Zigbee 市场，支持Matter 应用，进一步拓展了Wireless SoC 的产品线和技术边界。公司还提供完整丰富的软件解决方案及云技术，帮助客户快速实现产品智能化，缩短开发周期。

    投资建议：一站式AIoT 芯片设计公司，维持“增持”评级。

    我们预计公司23-25 年营收15.8、19.9、25.2 亿元，归母净利润1.4、2.3、3.2 亿元，当前股价对应2023-2025 年71、44、31 倍PE，维持“增持”评级。

    风险提示：需求不及预期；新品研发导入不及预期等。

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