第二次股份回购完成，交易总额1 亿元回购87 万股

    23 年5 月10 日至7 月31 日，公司以集中竞价交易方式回购公司股份86.97万股，已回购股份占公司总股本的比例为0.3%，回购成交最高价为135.82元/股，最低价为105.38 元/股，交易总额为1 亿元（包含交易费用）。23年两次回购共回购股份191 万股，交易额2.2 亿元，用于后续员工持股计划实施。我们维持前次预测，23-25 年EPS 为4.79/7.02/8.99 元，可比公司23 年Wind 一致预期PE 均值为42.0x，鉴于公司新能源业务已进入放量阶段，我们基于42x 2023E PE，给予目标价201.18 元，维持“买入”评级。

    　　新势力车型销量、订单亮眼，公司新能源业务增长预期强劲

    公司正处在传统向新能源加速转型阶段，23 年为蔚来、理想、小鹏等新能源平台配套车灯的车型陆续量产落地，且销量/订单表现亮眼――23 年1-6月，理想L7/L8 累计销量4.5/4.2 万辆（平均月销0.74/1.06 万辆）；蔚来品牌累计销量5.6 万辆，6 月突破1.3 万辆；吉利银河L7 上市首月销量达9673台；6 月末新上市的小鹏G6 上市3 天订单约2.8 万辆。我们认为，新能源品牌需求向好，同时在ADB 及个性化车灯带动下，单车价值上行，公司车灯主业兼具强成长性和可持续性。我们预计23H2-24H1 将是星宇自身新能源收入占比从15%向35%突破的关键阶段。

    　　受益小鹏、大众技术合作，看好公司出海进程加速

    7 月26 日大众和小鹏达成技术合作协议，公司作为大众产业链的核心标的，以及小鹏新进供应商（配套G6 前大灯），有望受益此次合作。同时我们认为，本次合作昭示中国整车及零部件即将迎来技术出海阶段，从而打开优质汽零企业的成长天花板。星宇作为国内车灯头部企业，全球化布局推进顺利，塞尔维亚工厂已于22 年12 月投产，将配套宝马、奔驰、大众等项目需求，我们看好公司的全球化发展之路，从而获得更大利润空间。

    　　核心合资客户6 月销售回温，下半年业绩成长性有望兑现

    Q2 以来公司配套的传统燃油车企也在逐步复苏：一汽大众6 月销量19.8万辆，环比+34.9%，Q2 累计销量46.7 万辆，环比Q1 增长22%；广汽、一汽丰田Q2 累计销量43.8 万辆，环比+17.5%，6 月销量分别环比增18.5%、7.3%。自主品牌奇瑞，上半年出口表现出众，23H1 累计销量（包含出口）达69.5 万辆，同比增长58%。我们认为随着6 月下游客户产销向好，公司业绩拐点已现，看好公司在新能源业务放量的催化下，23H2 业绩成长兑现。

    　　风险提示：下游客户整车产销不及预期，短期内新产品盈利能力不及预期。

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