拟以6,000 万元-1.2 亿元回购股份，用于股权激励/员工持股计划实施

    12 月29 日，星宇股份发布回购方案：公司拟以6,000 万元至1.2 亿元，通过集中竞价方式回购股份。回购价不超150 元/股，按此上限价格计算，涉及股份数量约占总股本的0.14%-0.28%，将用于实施股权激励和（或）员工持股计划。本次回购期限为自公司董事会审议通过回购方案之日起12 个月内。我们认为，本次回购方案彰显了公司对未来实现稳定发展的信心。我们维持22-24 年归母净利润预测11.5/15.9/21.0 亿元，可比公司23 年Wind一致预期平均29.7x PE，给予公司23 年29.7x PE，对应目标价165.43 元（前值178.80 元），维持“买入”评级。

    　　车灯技术升级，产品价值量持续优化

    　　公司作为国内车灯龙头，近年来凭借雄厚的研发实力，在车灯前沿技术领域持续突破，20 年成为国内首家完成LED-ADB 升级的车灯企业，今年顺利研发出高清数字大灯。在LED、ADB、DLP 等产品的加持下，公司产品价值量获得大幅升级，传统卤素灯的单车价值为1,200-1,800 元，而当前公司定点项目中最高单车价值可达20,000 元。我们认为，公司将持续受益于国内车灯行业的技术升级，进一步打开营收成长空间，优化盈利能力。

    　　订单储备拓展顺利，新能源产品将助力公司业绩进入兑现期

    公司正依托强劲研发、快速响应能力和稳定的产品品质，持续突破新项目。2021 年公司获得全生命周期价值135 亿元左右的新订单；截至9M22，公司新获订单总量同比增长30%左右。我们认为，包括理想L8、问界、极氪等头部新能源品牌的订单即将释放，有望催化公司业绩成长兑现。3Q22 公司收入和利润已重回快速上升轨道，前照灯、后组合灯、小灯产品销量分别为196/410/1,351 万只，同比+54.3%/+36.2%/+50.6%。公司在3Q22 实现营业收入22.5 亿元，同比+31.6%，实现归母净利润2.96 亿元，同比+75.5%。

    　　国内新建产能批产在即，海外工厂建成蓄力全球化配套

    公司的产能扩充项目已初步建成，能够满足订单规模扩张的需求：2022 年内，公司国内智能制造产业园的两期综合工厂投入使用，将在23 年正式批产，新增250 万只大灯，300 万只尾灯的产能，配套供货能力得到加强。公司的塞尔维亚工厂也在年内进入了试生产状态，公司预计将在2023 年1 月投产，最终形成570 万只车灯产能，匹配欧洲范围内的奔驰、宝马、大众斯柯达等品牌项目需求，年销售额有望达到1.24 亿欧元。我们看好公司通过海外工厂争取更多全球化车型的供应机会，把握出海机遇。

    　　风险提示：下游客户整车产销不及预期，短期内新产品盈利能力不及预期。

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