1H23 业绩符合我们预期

    　　公司公布1H23 业绩：收入6.25 亿元，同比增长64.6%；归母净利润1.37亿元，对应每股盈利0.49 元，同比增长33.1%；对应2Q23 实现收入2.86亿元，同环比分别+42%/-16%，2Q23 实现归母净利润0.6 亿元，同环比分别+11%/-22%，业绩符合我们的预期。我们认为二季度盈利环比有所下降主要由于二季度国内下游需求修复有所放缓，以及淡季炼厂检修率提升导致液体化学品产量有所下降。

    　　公司行业龙头地位进一步稳固。截至2023 年6 月30 日，公司拥有各类散装液体危险货物船舶合计29 艘，总运力达34.59 万载重吨，其中内贸液体化学品运力合计达20.34 万载重吨，处于国内运力占比第一的水平，其余船型亦形成规模，内贸成品油运力合计6.39 万载重吨，内贸LPG 船运力合计0.63 万载重吨，外贸船舶共4 艘合计运力7.75 万载重吨。

    　　发展趋势

    　　内贸液体化学品水运行业处于快速整合期，公司水运业务量随运力投放而稳步增长。公司在内贸液体化学品水运行业市占率保持领先，根据公司公告，截至1H23 公司沿海省际液体化学品船运力规模市占率达13.9%，公司沿海省际液体化学品船舶合计19 艘，共20.34 万载重吨，较2022 年年底增长20.1%，较去年6 月底同比增长51.8%。内贸液体化学品水运量随运力规模扩张而增长，1H23 公司沿海省际液体化学品自运量为330.5 万吨，同比增长36.8%。此外，公司目前有4 艘内贸船舶在建/计划购买，合计2.51 万载重吨，我们认为随着公司新船运力的投放，公司业务量将进一步提升，规模效应或得到增强。

    　　外贸液体化学品水运和LPG 船运业务加快落地，公司有望实现多点开花。

    　　根据公司公告，目前公司有5 艘外贸船舶在建/计划购买，合计运力为6.29万载重吨，计划今年下半年和明年陆续投入运营。同时公司拟建造2 艘2.59 万载重吨外贸化学品船以及1 艘内贸LPG 船。我们测算若公司上述外贸船舶均投入运营，公司外贸液体化学品船运力将增长至16.11 万载重吨，较目前运力可增加123%。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到淡季运量有所下降，我们下调2023 年/2024 年盈利5.5%/5.5%至3.05 亿元/4.08 亿元，当前股价对应20.0 倍/14.9 倍2023 年/2024 市盈率，维持跑赢行业评级，考虑到危化品物流板块整体估值有所下降，我们下调目标价27.6%至29.4 元/股，对应2023 年/2024 年27.0 倍/20.2 倍市盈率，较当前股价有35.4%的上行空间。

    　　风险

    　　上游化工品产量增速下滑，公司新船下水进度不及预期。

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