核心观点

    公司新签署中广核宁德核电厂5、6 号机组核岛土建工程合同，项目为两台“华龙一号”机组，预计总投资约415 亿元。本周国常会核准6 台核电机组，为年内首次。近年来核电核准、投资力度明显加大，2023 年上半年核电投资额达359 亿元，同比增长56%，公司作为我国核电工程建设领域优势企业，将充分受益于核电建设加速，我们看好公司未来增长态势。

    事件

    公司发布公告，新签署福建宁德核电厂5、6 号机组核岛土建工程合同。

    简评

    新签署两台“华龙一号”机组核岛土建合同。公司作为我国核电工程建设领域历史最久、规模最大、专业一体化程度最高的企业，在核岛土建与安装工程等方面具备市场优势地位，具备“华龙一号”、AP1000 等三代现金机组建造能力，可同时建造40 余台机组。本次签约的福建宁德核电厂5、6 号机组由中广核集团投资，总投资金额约415 亿元，计划建设两台“华龙一号”机组，单台机组额定电功率为1210MW。

    本周国常会新核准6 台核电机组，核电建设进程加快。7 月31日国常会决定核准山东石岛湾、福建宁德、辽宁徐大堡核电项目合计6 台核电机组，按每台约200 亿金额估算，合计投资金额约1200 亿元。随着我国先进三代堆逐步成熟，“华龙一号”转入批量化建设阶段，我国核电建设进程明显加快，2019-2022 年分别核准4、5、5、10 台。2023 年上半年，我国同时在建23 台核电站，当期核电投资额359 亿元，同比增长56%，核电建设进程加快。

    上半年新签合同额受基数影响有所下滑，伴随核电投资加速，全年合同仍有望录得正增长。1-6 月份公司实现营收433.7 亿元，同比增长5.9%，累计新签合同额545.3 亿元，同比下降3.4%，经营较为稳健，新签合同额一方面受二季度宏观需求转弱影响，另一方面也受去年同期签署203 亿核电工程合同，基数较高影响。

    随着稳增长各项政策发力，新核准核电机组订单转化，我们看好公司未来增长态势。

    维持买入评级和目标价8.94 元不变。我们预测公司2023-2025年EPS 为0.70/0.91/1.14 元，维持买入评级和目标价8.94 元不变。

    风险分析

    核电工程推进不及预期：核电工程投资体量大，建设周期长，且需考虑核安全性及后端乏燃料处理等，多因素影响，可能导致核电工程推进不及预期，从而导致资金周转困难。

    债务规模持续增长的风险：公司资产负债率持续高位且略有上行，债务规模持续扩大，若公司回款不及预期，流动性紧缩，可能会有一定的偿债压力。

    PPP 投资运营风险：公司PPP 项目投资规模大，回款周期长，若房地产超预期下降及调整，可能会进一步影响地方财政收入，导致公司PPP 项目回款延迟及盈利能力不及预期。

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