事件：8 月4 日晚间，公司发布2023 年中报业绩：2023 上半年，公司实现营业收入2.76 亿元，同比增长41.97%；实现归母利润-129 万元，上年同期为-3639万元；实现扣非利润-5716 万元，去年同期为-6945 万元；实现经营性现金流净流出1.09 亿元，去年同期净流出为1.05 亿元。

    下游需求回暖，上半年业绩超预期。其中，公司23Q1 实现营业收入 1.16亿元，同比增长34.02%；23Q2 实现营收1.60 亿元，较上年同期增长48.32%，呈现加速回升态势。上半年公司业绩超预期主要因：1）国内经济形势逐步好转，下游需求逐步回暖；2）公司2022 年重点深耕大客户，战略显效；3）海外欧美对华出入境政策逐步放开，公司积极响应政策变化，开拓境外商业市场。

    产品持续迭代，多项产品迎来重要突破。公司重视研发投入，大力投入，截至公司半年报，公司研发人员1118 人，较去年同期增加了297 人。报告期内，公司拳头产品 ZWCAD 和 ZW3D 迎来重要升级，产品品质提升显著。其中：

    1）ZWCAD 方面：公司进一步优化和提升了软件的兼容、稳定、快速、智能、拓展五大核心能力。相较于前代版本，ZWCAD 2024 借助硬件加速、增量保存等技术，大幅提升开图、编辑、选择、平移等基础功能效率。此外，公司发布了ZWCAD 2024 Linux 版，功能命令完整度接近Windows 版水平，进一步提升了新创适配能力；2）ZW3D 方面：持续迭代和优化。公司围绕智能建模、多场景大装配、CAM 零件加工等关键功能对其进行全面升级，进一步提升造型设计和参数化建模能力和大装配能力，显著提高CAM 加工质量，大幅提升平台基础功能及稳定性；此外，新增支持适配ARM 架构，进一步满足信创应用需求。

    渠道与生态并重，公司进一步推进在境内商业市场、教育市场及境外市场的战略布局。随着近年来新组建地区业务团队的日益成熟，公司与国内外客户间的距离得到缩短，服务的能力也不断提升。此外，公司持续深耕行业典型大客户，在具体项目、复杂场景中共同打磨行业解决方案，打造行业典型应用标杆，实现渠道与生态并重发展。

    投资建议：看好公司中长期前景，维持“推荐”评级。公司是国内极为稀缺的工业设计软件龙头企业，核心产品CAD 设计软件逐步通过市场化竞争打开局面，并有望乘借国产化东风逐步做大做强。预计公司2023-2025 年预计实现收入8.11 亿元、10.91 亿元和14.49 亿元，实现归母净利润0.88 亿元、2.35 亿元和3.34 亿元，对应EPS 分别为0.72 元、1.94 元、2.75 元，对应PE 分别为202X、75X、53X，维持“推荐”评级。

    风险提示：下游经营恢复节奏不及预期；公司产品研发进展不及预期。

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