公司发布 2023 年半年度报告，23H1 公司实现营业收入 93.25 亿元，同比-42.93%，归母净利润44.26 亿，同比-53.53%；23Q2 实现营业收入44.68 亿元，归母净利润15.15 亿元，同比-70.94%，环比-47.95%。

    多晶硅产量增长，销量基本稳定，产能快速释放。23H1 公司多晶硅产量达7.92 万吨，同比+18.66%，约占国内多晶硅产量12%，行业地位稳固；23H1公司多晶硅销量7.68 万吨，同比+0.59%，基本维持稳定。产能方面，目前公司已经形成20.5 万吨的年化多晶硅产能，在内蒙古二期在23 年底投产后公司将拥有30.5 万吨的产能。公司预计23Q3 公司多晶硅产量达5.5-5.7 万吨，23 年全年实现产量19.3-19.8 万吨。

    多晶硅价格快速下行，价格风险已经释放。2023H1，行业周期性库存消耗叠加新增产能释放，国内多晶硅销售价格快速回落。公司2023H1 多晶硅平均销售单价（不含税）为120.52 元/kg，同比-43.44%，是公司业绩同比下滑的最大原因。Q2 公司销售均价为86.35 元/kg，而目前硅料价格已经开始企稳回升，较6 月最低价格回升15%-20%。但由于多晶硅产能还在不断释放，预计涨价P 型硅料涨价幅度有限，未来长时间内有望在60-90 元/kg 的空间内波动，而N 型硅料预计将拉大与P 型硅料间的价差，成为企业盈利的增长点。根据硅业分会数据，截至8 月2 日，N 型料均价达80.4 元/kg，与单晶致密料价差约10.2 元/kg，N/P 型硅料价差明显。

    公司成本持续下降。公司Q2 完全成本已经降至51.35 元/kg，随着内蒙新产能继续降低平均成本，未来公司完全成本有望进入50 元/kg 以内。

    投资建议：我们预计公司23-25 年归母净利润分别为61.37/38.31/54.47 亿元，同比-67.9%/-37.6%/42.2%，对应EPS 为2.87/1.79/2.55 元。维持“增持”评级。

    风险提示：行业竞争加剧风险，公司成本下降速度不及预期风险

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