深耕实验室设备及生命科学仪器行业，归母净利润3 年CAGR 达24%

    博迅生物是一家专业从事实验室设备及生命科学仪器研发、生产、销售及服务的高新技术企业，营收自2015 年以来稳中有升，2021 年达到1.59 亿元，2022 年受疫情和行业整体影响有所下滑，而产能利用率及产销率均维持100%左右较高水平波动。利润端公司整体维持较高增速，2019-2022 年归母净利润CAGR 达24.1%，2022 年达2641 万元。2023H1 公司业绩好转，收入/归母净利润分别增长19.9%/82.3%，呈现反弹趋势。公司产品创新能力突出，一方面紧密围绕客户需求持续进行产品线拓展，系行业内产品品类、规格型号较为齐全的生产企业之一，产品可分为温湿度控制系列产品、高压灭菌系列产品及净化安全系列产品三条业务主线，其中温湿度控制系列产品及高压灭菌系列产品收入合计占比约90%，且三类产品的均价、毛利率均稳步上升；另一方面不断在性能及产品附加值上推进现有产品的迭代升级，构筑自身的核心竞争优势，布局了从高端到低端的完善品牌序列，且中高端占比不断增加，2022 年达70%。因此公司近年盈利能力整体持续提升，毛利率自2020 年36%提升至2023H1 的42%。公司客户覆盖了医药、食品、检验检测、检验检疫、环境保护、疾病预防控制、科学研究等领域，其中医药企业收入占比超50%，销售以经销模式为主，终端客户质量较高。

    　　公司部分产品行业规模56 亿元，国产替代与下游需求将共振带动行业增长

    公司产品主要属于科学仪器类别中的生命科学实验室设备，而中国生命科学实验室设备市场2021 年达84 亿美元，年均复合增长17.4%，预计在2026 年和2030年将分别达到128 亿美元和195 亿美元，行业景气度较高。2021 年公司部分产品的国内市场容量为56 亿元人民币，市场容量较大，其中培养箱类产品国内市场达20 亿元规模，有望随行业整体增长实现较好增速，且当前国内市场外资占据主导，大型医学科研仪器进口率达到78%，国产替代空间广阔。从具体下游来看，2021 年医药制造业固定资产投资达9584 亿元，十年间年化增长14%，未来有望随药品行业标准不断提升、药品监管法规不断完善而维持增长；此外科研领域研究经费不断提升，2021 年政府属研究机构经费3718 亿元，高等学校经费2181亿元，2012-2021 年年均复合增长超10%；食品、检验检测、农业等领域随着检测标准不断完善及下游增长，同样具备较好空间。

    　　发行后PE（2022）为15.7X，募投1.23 亿元扩产将跟随国产替代趋势

    公司北交所公开发行价格为9.75 元/股，对应2022 年归母净利润PE 为15.7X（发行后），目前可比公司整体2022 PE 均值25.1X。公司自成立以来深耕于实验室设备及生命科学仪器行业，产品创新能力突出，持续进行产品线拓展和现有产品迭代，产品品类、规格型号较为齐全，目前政府明确对部分灭菌器、振荡器等产品的国产比例做出指导，公司有望跟随国产替代趋势。

    　　风险提示：医药企业设备投资下滑、产品开拓不及预期

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