在建机组陆续投产 ，权益装机有望增加。作为安徽省能源集团有限公司（皖能集团）下属电力资产整合平台，公司控股在役省内煤电装机容量953 万千瓦，占安徽省省调火电总装机容量达23.37%，省内在建钱营孜二期项目装机容量100 万千瓦，计划于2024 年投产。省外方面，公司在新疆布局2 个电厂，其中江布电厂装机容量2*66 万千瓦，1 号机组已于2023 年7 月投产、2 号机组计划于2023 年8 月投产，西黑山电厂装机容量2*66 万千瓦，计划于2024 年底前实现双投，两座电厂均为±1100 千伏吉泉线特高压直流输电线路配套电源，该线路全部由华东消纳，浙江、安徽各送50%，预计利用小时数较高。除控股装机外，公司持有国能神皖能源49%股权，总权益装机超过1700 万千瓦，参股神皖、板集煤电机组扩建项目有望进一步提升公司权益装机，公司煤电装机有望持续增长。

    　　有望受益煤价回落，煤电业绩有望提升。受煤炭市场环境影响，据测算公司2021 年入炉标煤单价约1092 元/吨（不含税，下同），大幅上涨约51%，实现归母净利润-13.37 亿元，2022 年虽然入炉标煤单价继续上涨约7%，但主要受益于电价同比上涨17.94%，公司实现归母净利润4.25亿元。23H1 主要受益于市场煤价明显回落，二季度标煤单价逐月以20-30 元/吨的幅度下降，6 月入炉标煤单价已降至2021 年同期水平，公司预计实现归母净利润5-7 亿元，同比增长49.26-108.96%。据测算2022年公司标煤耗量约1179 万吨，在其他因素不变的情况下，不含税入炉标煤单价每降低10 元/吨可增加毛利1.2 亿元，随着煤价中枢下移，公司煤电业绩有望持续释放。

    　　资产注入增厚利润，全面布局稳步发展。2023 年3 月，公司公告拟通过支付现金方式购买皖能集团持有的安徽皖能环保发电有限公司51%股权及四家抽水蓄能公司部分股权（已由公司受托管理）。据测算，公司收购环保发电有望增厚公司利润约1 亿元，收购控股股东四家抽水蓄能电站股权可增加投资收益约0.5 亿元。此外，公司在建合肥长丰F 级燃气机组（2*45 万千瓦）计划2023 年底及2024 年初分别投产，2023 年计划开工新能源项目100 万千瓦，并拟与蔚来等合资设立聚变新能公司（NeoFusion），公司持股比例10%。

    　　盈利预测：预计2023-2025 年公司营业收入260.62/263.42/298.49 亿元，归母净利润12.87/14.21/16.37 亿元，EPS 0.57/0.63/0.72 元，对应PE 分别为11.98/10.85/9.42 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：燃料成本回落不及预期，项目开发建设进展不及预期。

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