事件：8 月9 日，浦发银行发布23H1 业绩快报。23H1 实现营收912.3 亿元，YoY-7.5%；归母净利润231.4 亿元，YoY-23.3%；不良率1.49%，拨备覆盖率170%。

    　　盈利增速放缓。浦发银行23H1 营收、归母净利润累计同比增速分别较23Q1-3.7pct、-5.0pct。主要拖累因素或来自于信贷增速放缓、定价下行，以及加大处置不良资产背景下，拨备对利润负向影响扩大。

    　　规模稳步扩张。浦发银行23H1 总资产、贷款总额、存款总额分别同比+5.0%、+2.0%、+6.8%，增速分别较23Q1-0.2pct、-0.5pct、-1.3pct。公司2021 年以来信贷增速有所放缓，部分源于其在优化资产质量过程中，着重推进客户及业务结构的调整优化。

    　　资产质量持续向好。不良贷款规模、比率“双降”，浦发银行23H1 不良贷款余额743 亿元，较23Q1 下降12.5 亿元；23H1 不良率1.49%，较23Q1 下降3BP，不良率自2019 年末以来持续下行，风险压降工作成效显著。23H1 拨备覆盖率较23Q1 提高10pct，拨贷比较23Q1 上升10BP，风险抵补能力逐渐回升。

    　　区位经济优，战略定力强。浦发银行立足长三角，区位优势明显，发展动能强劲；且战略明晰，持续推进“轻型银行、绿色银行、全景银行”建设。当前风险“控新降旧”或对业绩增长带来阶段性压力，但目前资产质量指标已表现出持续向好态势，同时积极调整业务结构也为中长期发展奠定了较好基础。

    　　投资建议：不良回落，业绩磨底

    　　浦发银行风险管理实施“控新降旧”，当前不良压降效果明显，为中长期经营不断减轻资产质量包袱。且公司立足长三角，区位优势持续巩固，叠加当前主动调整客户、业务结构，业绩虽仍在磨底，但经营质效有望逐步提升。预计23-25 年EPS 分别为1.42 元、1.34 元和1.34 元，2023 年8 月9 日收盘价对应0.4 倍23年PB，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：宏观经济增速下行；行业净息差下行超预期；信用风险暴露等。

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