投资亮点

    首次覆盖莱特光电（688150）给予跑赢行业评级，目标价23.10 元，基于相对估值法，对应2024 年40 倍市盈率，公司聚焦OLED 发光材料国产化，正打造“中间体―升华前材料―终端材料”全产业链供应商。理由如下：

    OLED 市场加速成熟，中低端手机、中大尺寸平板及电视、车载屏幕领域渗透率仍有提升空间。据IHS 及Omdia 统计，2021 年全球OLED 面板市场规模已达433 亿美元，从下游结构看，智能手机占据OLED 下游第一大市场，而受限于成本较高，电视/平板及个人电脑/车载屏幕领域OLED 渗透率仅分别为3.4%/1.4%/0.5%。我们认为OLED 屏凭借其显示效果好、效应速度快、可柔性等特性，随生产成本下降，在上述领域渗透率有望持续提升，驱动行业快速发展。

    国产面板企业崛起为上游核心发光材料国产化带来发展良机。目前全球OLED 终端材料的供应商仍以韩国、日本等为主。随着国内OLED 面板厂商产能快速扩张，全球OLED 面板产业重心逐步向中国转移。出于降成本和供应链稳定角度考虑，国内面板厂商如京东方、天马等不断培育、筛选国产材料企业并纳入自身供应链体系，积极推动上游OLED 终端材料的本土化、国产化，为材料供应商带来国产替代发展良机。

    公司作为终端发光材料国产化领跑者，看好其产品线逐步丰富驱动持续成长。截至2022 年底公司覆盖京东方、华星光电等OLED 面板行业头部企业，其Red Prime 产品实现批量稳定供应；另有Green Host 通过验证正爬坡，Green Prime 等产品持续验证中，看好未来业绩成长性。

    我们与市场的最大不同？市场担心公司老产品价格年降，进而拉低公司整体利润率水平；我们认为一方面公司老产品有望随核心客户OLED 面板产能扩张而快速增长进而摊薄成本，另一方面公司有多个新产品处于多家客户认证测试中，有望逐步落地贡献业绩，公司仍处于快速成长期。

    潜在催化剂：行业层面，OLED 技术在中大屏领域快速渗透；公司层面，RedPrime 客户覆盖度持续扩大、通过验证的Green Host 及其他在研产品放量。

    盈利预测与估值

    我们预计公司2023-24 年EPS 分别为0.37/0.57 元/股，CAGR 为47%，目前股价对应2023/24 年市盈率49.7/32.2x。考虑到OLED 属长周期成长赛道，且发光材料国产化率较低，首次覆盖给予跑赢行业评级，采用相对估值法给予目标价23.1 元/股，对应2024 年40 倍市盈率，有27%的上行空间。

    风险

    大客户依赖度高，新客户拓展低于预期；新产品放量低于预期；OLED 终端材料竞争加剧。

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