2Q23 业绩增长亮眼,维持“买入”评级
公司1H23 实现收入2.89 亿元(yoy+72.7%),归母净利3808 万元(yoy+651.5%),扣非归母净利3332 万元(yoy+2033.8%);其中,2Q23实现收入yoy+90.8%,归母净利yoy+1196.7%,业绩增长环比进一步提速(VS 1Q23 收入yoy+53.8%,归母净利yoy+385.7%)。公司1H23 国内及海外收入yoy 分别为+85.3%及+34.5%,国内市场持续引领收入增长。考虑公司持续加大新品推广投入,我们调整23-25 年EPS 至0.62/0.95/1.52 元(前值0.64/0.99/1.58 元)。公司为国产内窥镜行业领军者,产品性能过硬且商业化推广不断提速,我们使用DCF 估值法(假设WACC 为9.2%,永续增长率为2.8%),对应目标价77.98 元(前值88.62 元),维持“买入”。
毛利率持续提升,进一步强化产品推广及研发投入公司1H23 毛利率为76.3%(yoy+5.2pct),我们推测主因高毛利的高端产品收入占比进一步提升。1H23 销售/ 管理/ 研发费用率分别为34.2%/13.9%/24.1%,分别yoy+5.4/-10.3/+2.0pct,公司持续加大产品推广及研发投入,进一步夯实长期发展基础。
设备产品领衔收入增长,看好高端新品持续放量1)内窥镜设备:1H23 实现收入2.77 亿元(yoy+80.5%),我们推测主要得益于AQ-300 及AQ-200 的销售放量拉动。公司内窥镜设备型号齐全且各产品档次定位清晰,市场认可度不断提升,考虑医疗新基建等利好政策持续驱动,叠加公司AQ-300 等高端产品持续发力,我们看好23 年板块收入保持快速增长;2)内窥镜诊疗耗材:考虑疫后院内常规诊疗需求逐渐恢复,我们看好23 年板块发展持续向好。
持续加强研发力度,进一步拓展产品布局
公司持续强化研发投入并取得积极进展,包括:1)AQ-300 系统及其配套镜体:系统应用4K 超高清及光学放大等多项行业领先技术,已于4Q22 国内获批,公司于1H23 结合临床反馈进一步优化产品细节并推出全新十二指肠内镜,产品综合竞争力进一步提升;2)3D 消化内镜:已完成设计开发及3D 成像测试,其上市后将填补3D 软镜市场空白,为临床诊疗提供全新解决方案;3)内窥镜机器人:主要设备已进入型式检测阶段,产品上市后将进一步提升公司行业影响力及高端市场话语权。
风险提示:核心产品销售不达预期,市场竞争加剧,核心技术人员流失。
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