事件：

    　　公司发布2023 年中报，实现营业收入23.50 亿元，同比下滑24.36%；归母净利润1.85 亿元，同比下滑68.41%；扣非归母净利润1.58 亿元，同比下滑71.88%。

    　　公司2023Q2 实现营收13.15 亿元，同比下滑19.12%，环比增长27.06%；归母净利润1.54 亿元，同比下滑50.93%，环比大幅增长406.86%；扣非归母净利润1.34 亿元，同比下滑55.91%，环比大幅增长462.70%。

    　　点评：

    　　新产品与新市场驱动强劲，业绩环比大幅增长：公司保持高强度研发投入、持续推进技术和产品创新，积极推动新产品上市，加大新市场开拓力度。23Q2 在A系列、T 系列、W 系列的带领下，公司各产品线呈现了不同程度的环比增长。展望23Q3，公司预计营收有望进一步环比提升，但具体业绩存在一定不确定性。

    　　公司S 系列、T 系列、A 系列产品深度耕耘海外市场：在S 系列SoC 方面，公司在巩固国内市场的同时，持续拓展海外市场，导入公司产品的海外运营商进一步增多。在T 系列SoC 方面，公司已与Android TV、Amazon Fire TV、Roku TV等全球主流电视生态系统深度合作。A 系列SoC 方面，公司产品应用场景丰富多元，已广泛应用于Google、亚马逊众多境内外知名企业的终端产品。

    　　公司8K、WiFi、车规等新品研发推广顺利：机顶盒方面，公司已发布了首颗8K超高清SoC 芯片。公司自主研发了W 系列高速数传Wi-Fi 蓝牙二合一集成芯片，并已推出两代产品，其中第二代Wi-Fi 蓝牙芯片（Wi-Fi 6 2T2R，BT 5.4）在第一代产品基础上进一步技术演进、升级，已于2022 年12 月预量产，即将进入商业化阶段。公司车规级产品采用先进制程工艺，内置最高5 Tops 神经网络处理器，功能丰富，符合车规级要求，部分产品已通过车规认证。23 年上半年，公司汽车电子芯片进一步导入国内多个车型，客户进展顺利。

    　　盈利预测、估值与评级：考虑到目前电子行业需求不振，我们预计公司2023 年和2024 年归母净利润为8.32 亿元与11.58 亿元，相比上次预测值分别下调48%与42%，并新增2025 年预测。我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为62.01/78.94/105.67 亿元，归母净利润分别为8.32/11.58/15.62 亿元，当前市值对应PE 为43/31/23 倍。公司积极研发新产品、拓展新客户，23Q2 净利润环比大幅增长，在行业低谷期显示了突出的竞争力，我们维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：海外需求不及预期，国内市场竞争加剧。

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