1H23 业绩符合我们预期

    公司公告1H23 业绩，收入实现12.7 亿元，同降3.4%，归母净利润实现2.3 亿元，同增8.5%；分季度看，1Q/2Q23 收入分别同比-18%/+12.2%，归母净利润分别同增9.8%/7.5%，Q2 业绩符合我们预期。

    我们预计，随欧美等海外去库周期临近尾声、订单向好，Q3 起业绩有望持续修复，看好公司作为人造草坪龙头中长期持续快速崛起势头。

    发展趋势

    1、Q2 收入端同增12.2%，欧美等海外订单逐步改善有望引领后续业绩向好。分品类看，上半年公司境外休闲草/运动草收入分别同降4.3%/4%，境内休闲草/运动草收入分别同比-24%/+4.5%。我们预计：1）欧洲：年初起随欧洲市场正逐步企稳改善，欧洲区销量1H23 同增25.7%，欧洲制造、人力等成本高位运行，后续订单有望持续向公司等中国制造龙头转移；2）美洲：随渠道库存回落、消费者信心指数向好，美国经销商提货信心或有所回升，有望带动Q2 起订单持续改善；3）国内：暑假期间相关运动场馆有望迎来顺利铺设，带动Q3 公司国内运动草销售向好。

    2、原材料价格回落、汇兑收益等引领Q2 盈利能力有所修复。毛利端看，公司Q2 毛利率实现30%，同增2.7ppt，我们预计主因原材料价格下行带动毛利端修复；费用端看，销售/管理/财务费用率同比分别+0.4/-0.3/+1.9ppt，其中我们预计Q2 汇兑收益约实现2600 万元；综合以上影响，公司Q2 归母净利率实现18.7%，同降-0.8ppt。

    3、看好公司作为全球人造草坪龙头的综合竞争优势，短期有望随订单向好迎来业绩改善，中长期有望随品类拓展等实现持续快速崛起。我们预计：

    1）短期：年初起欧洲市场订单已迎来改善，Q2 内美洲订单有望企稳向好，引领后续公司业绩提速向好；2）中长期：产能方面，公司计划在维持国内、越南生产基地高效运转的同时，完善墨西哥等工厂布局，未来有望更好承接北美订单，提升全球市场份额；品类方面，公司计划横向拓展更多能与现有渠道与客户协同销售的新品类。我们认为，全球人造草坪市场仍处渗透初期，公司凭借强大的综合竞争优势多年位居全球人造草坪销量龙头，未来有望受益于赛道渗透率提升与自身份额向好的双重红利，强者愈强。

    盈利预测与估值

    维持2023/24 年盈利预测不变，当前股价对应2023/24 年19/15 倍P/E。

    维持跑赢行业评级与目标价29.2 元不变，对应2023/24 年23/19 倍P/E，有22%上 行空间。

    风险

    原材料价格波动；终端需求不及预期；汇率波动风险。

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