公司发布半年度报告，23Q2 实现收入11.3 亿，同增2%（Q1 同减4%），归母净利2.5 亿，同增1%（Q1 同减18%），扣非归母净利2.5 亿，同增4%（Q1 同减18%），归母净利率为21.9%，同减0.4pct；23H1 收入18.3 亿，同增0.01%，归母净利3.0 亿，同减3.2%，扣非归母净利3.0 亿，同减0.3%，归母净利率为16.5%，同减0.6pct。

    　　23 年以来，全球经济弱复苏，终端需求疲弱，品牌服饰企业去库难度增加，终端企业普遍面临接单压力。根据国家统计局数据，23H1 我国3.7 万户规模以上纺织企业营业收入、利润总额同比分别减5.1%和21.3%。公司持续加大客户开拓和智能制造推进力度，强化产品领先与组织保障，加速全球布局，纵深推进战略转化与执行落实，不断提升综合竞争力，在行业逆势下实现稳健经营。

    　　以客户需求为导向，强化产品领先优势

    　　分产品：23H1 公司拉链收入10.2 亿元（占总55.5%），同减2.8%；纽扣收入7.3 亿元（占总39.9%），同增3.2%；其他服饰辅料0.6 亿元（占总3.4%），同增25.1%。公司多措并举，全面提升与品牌客户的合作深度和广度。研产销联动，多形式、多途径地提升客户的满意度；积极拓展织带、绳带、箱包等新品类，为客户提供“一站（全程）”采购便利。

    　　加速国际市场的布局和转化，国际业务增明显。

    　　分地区：23H1 公司国内收入12.3 亿元（占总67.3%），同减5.6%。国际收入6.0 亿元（占总32.7%），同增13.8%。公司以源头品牌客户和成衣加工区域为重点，提升对品牌客户的专业服务能力；加快越南工业园的建设，提升孟加拉工业园管理效率，为国际市场的拓展提供有力保障。

    　　高端智能制造转型，优化国内外产能布局

    　　23H1 纽扣总产能58 亿粒，拉链总产能4.25 亿米，产能利用率57.11%，同减0.9pct。公司产能规划为国内产能和国外产能，分别占比85.1%、14.9%。

    　　国外产能目前为越南工业园的建设，预计产能于2024 年逐步释放；国内产能一方面是募投项目的建设，另一方面为公司在智能制造方面的持续推进，提升生产效率。

    　　公司大力推进智能制造，不断提升现场生产效率和制造水平。“数智”制造水平处行业领先，通过内部管控、客户对接更为高效，互通互联更迅捷，生产效率和品质稳定性不断提升。

    　　毛利同比提升，各项费率管控得当

    　　公司以投入产出为主线，降本、提效同步运作，23H1 毛利率41.2%，同增1.3pct。23H1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为7.8%/9.7%/3.9%/-0.5%，同比+1.4/+0.4/-0.3/-0.1pct。财务费用减少主要系受国际汇率影响，汇兑净收益较上年同增所致。

    　　维持盈利预测，维持“买入”评级

    　　公司持续加大智能化信息化投入，提升柔性生产与快反能力，提高在中高端拉链领域综合竞争力。宏观环境影响下行业集中度进一步提升，公司作为国内服饰辅料行业领军企业将持续受益。我们预计23-25 年归母净利为5.2/6.1/7.1 亿元，对应PE 分别为20/17/15x。

    　　风险提示：原材料价格波动；人工成本上升；人效提升不及预期；产能扩张及释放不及预期等。

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