营收增速保持高位，利润增速有所提升。根据常熟发布的业绩快报，常熟银行2023年上半年预计实现营业收入49.14 亿元，同比增长12.35%；预计归属于普通股股东的净利润14.50 亿元，同比增长20.73%。其中Q2 单季度营收预计增速为11.5%，继续保持较高的增速；Q2 单季度归母净利润预计增速为21.0%，较Q1的20.6%相比有所提升。

    　　资产质量稳中有进。常熟银行23 年Q2 的预计不良率为0.75%，较Q1 持平；Q2 拨备覆盖率预计为550.45%，较Q1 的547.30%提升了3.15 个百分点。常熟银行整体的资产质量继续稳中有进。

    　　投资建议。我们预测2023-2025 年EPS 为1.20、1.41、1.62 元，归母净利润增速为19.48%、17.80%、15.17%。我们根据DDM 模型（见表2）得到合理价值为11.03 元；根据可比估值法给予公司2023E PB 估值为1.00 倍（可比公司为0.54 倍），对应合理价值为8.92 元。因此给予合理价值区间为8.92-11.03 元（对应2023 年PE 为7.43-9.19 倍，同业公司对应PE 为4.63 倍），维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。

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