事件：

    　　公司发布半年报， 23H1 实现营收2.09 亿元，同降29.35%；归母净利润-0.16 亿元，同比转亏。

    　　点评：

    　　国内外消费需求不振，致热电系统及整机营收同比下滑。分产品看，23H1 公司半导体热电器件及系统中，消费电子相关营收占比分别为83%/94%，消费电子相关营收分别同比+16%/-18%。半导体热电整机营收同比-41%。23Q2 公司实现营收1.15 亿元，同降29.79%，环增22.15%；归母净亏损0.18 亿元，同环比均转亏。主要系国内外消费需求不足、计提Sleepme 减值损失影响。

    　　受大客户破产拖累，上半年计提大额减值，影响当期利润。Sleepme 主要向公司采购恒温床垫，是公司近年来的前五大客户，2022 年在公司整体营收占比逾两成。2023 年5 月，Sleepme 启动ABCs 程序，公司补充计提3279 万元坏账准备。扣除该影响，公司23H1 归母净利润1703万元，同比下滑50.0%。

    　　温控是高速率光模块刚需，看好公司光模块用Micro TEC 业务。光模块速率越高，功耗越高。为保持器件工作稳定性，满足光模块对波长、光功率控制和频率调制的需求，高速光模块需要使用Micro TEC 进行主动散热。受到材料制备和加工工艺的制约，Micro TEC 市场份额主要掌握在美国Marlow、Phononic；日本大和、小松和俄罗斯几家企业中。受算力需求驱动下，光模块向更高速率升级有望加速Micro TEC的国产化进程。目前国内相关供应商仅富信科技、见炬科技（2020 年成立）、冷芯半导体（2021 年成立）等少数几家企业。富信科技应用于400G、800G 高速光模块的Micro TEC 已处于研发阶段，有望率先实现国内高速光模块用Micro TEC 0-1 突破。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025 年营收3.8/4.6/5.6 亿元，归母净利润0.19/0.53/0.67 亿元。公司业绩短期承压，但我们长期看好其Micro TEC 业务的增长潜力。首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：需求不及预期；主要产品客户单一风险；

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