事件：金博股份发布2023H1 半年度报告。公司23H1 实现营业收入6.07亿元，同比-28.34%；归母净利润2.83 亿元，同比-23.07%。其中，23Q2 公司实现营业收入3.05 亿元，环比+0.88%，归母净利润1.65 亿元，环比+39.84%。

    　　光伏热场：生产成本大幅下降，盈利能力触底回升。看同比：受重塑市场格局战略、热场价格下跌影响，23H1 毛利率36.53%、同比-15.85pct。看环比：在碳纤维降价、纤维利用率&沉积良率进步、纤维国产化三重加持下，公司成本降幅超过价格降幅，23Q2 毛利率环比+1.03pct。看产能：23H1，公司定增项目高纯大尺寸先进碳基复合材料项目全面达产，产能达3500 吨/年，带动23H1 出货量超1700 吨、同比+40%。看未来：我们预计随硅片N 型化趋势对高纯度热场需求提升、二三线企业相对落后产能出清，公司凭借高产品纯度带来高盈利能力，高落地产能扩大规模效益，总体盈利趋势有望回暖。

    　　产业平台：负极热场新品引领，多业务进展迅速。负极优异新品放量在即：公司迭代研发出第三代负极热场新品碳/碳匣钵、坩埚及箱板，相比于传统石墨热场性能好、寿命长、成本低，已成功应用于公司年产10 万吨锂电池负极材料用碳粉制备一体化示范线I 期项目，预计年内产能继续爬坡并对外放量，出货有望达1000 吨。碳陶刹车盘加快认证：公司已和10 余家新能源车企开展碳/陶刹车盘的研发试制，目前已获3 家车企定点通知书。氢能研发+验证快速推进：公司积极开展Ⅳ型储氢瓶、碳纸和双极板研发，其中年产10 万平米片状碳纸已完成全工艺链开发，并已导入国内头部电堆企业、欧美市场验证。各项新业务加速放量，公司有望打造营利新增长点。

    　　投资建议：公司聚焦碳基平台化战略，技术深化实现产业协同效应。我们预计公司2023-2025 年实现营业收入15.84/51.40/100.38 亿元，归母净利润5.56/8.37/15.40 亿元，对应PE 分别为24.83/16.50/8.97 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示：光伏碳碳热场盈利能力下行风险；原材料价格波动风险；公司产能释放不及预期风险；新业务开拓不及预期风险等。

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