事件：

    　　公司发布2023 年中报，上半年实现营收10.75 亿元（yoy-54.00%，下同），实现归母净利润1.42 亿元（yoy-78.74%），实现扣非归母净利润1.28 亿元（yoy-78.98%）。2023 年Q2 实现营业收入4.15 亿元（yoy-57.09%），实现归母净利润6029 万元（yoy-60.93%），实现扣非归母净利润4498 万元（yoy-55.12%）。

    　　非新冠产品业绩表现亮眼，流水线装机有望助力试剂放量

    　　2023 年H1 公司实现营收10.75 亿元（yoy-54.00%），主要为新冠业务收入下降（yoy-80.94%）。受益于国内常规诊疗量恢复和海外新冠销售渠道的拓展，公司非新冠业务表现亮眼，实现营收7.28 亿元（yoy+40.60%），其中国内非新冠自产营收4.82 亿元（yoy+50.86%），海外非新冠自产营收6704 万元（yoy+62.11%）。2023 年H1 公司化学发光新增装机超1290 台，累计装机超7850 台，流水线累计装机69 条。未来随着装机量持续提升，有望带动试剂放量。

    　　重视研发投入，布局新技术平台

    　　2023 年H1 公司销售费用为1.73 亿元（yoy-50.57%），主要为新冠产品需求下降，该业务市场开拓和人员薪酬减少所致。受子公司昭蓝生物、南京亚辉龙合并报表影响， 公司管理费用有一定增长， 为0.85 亿元（yoy+4.16%）。同时公司不断加大研发投入，布局重磅新品和提高上游原材料自产率。2023 年H1 研发投入1.43 亿元（yoy+7.58%），占非新冠产品营收比例为19.62%，其中在新技术平台（包含生化、原材料等）上研发投入5787 万元（yoy+37.40%），同时研发人员数达609 人（yoy+33.55%）。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　基于新冠抗原产品基数问题，我们预计公司2023-25年收入分别为19.62/21.70/25.55亿元，对应增速分别为-50.72%/10.61%/17.73%，归母净利润分别为3.56/5.00/6.79亿元，对应增速-64.85%/40.39%/35.86%，EPS分别为0.63/0.88/1.19元/股，对应PE为26/19/14X。鉴于公司化学发光仪器装机表现亮眼，未来随着常规诊疗量恢复和特色项目入院，有望带动试剂放量参考可比公司估值，我们给予公司24年30.9倍PE，对应目标价27.2元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：国内区域集采风险、新冠抗原试剂营收不可持续风险、海外市场推广风险。

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