事件：公司发布2023 年半年报。公司2023H1 实现营业收入15.54 亿元，同比增长126.23%；实现归母净利润1.16 亿元，同比增长50.78%。其中，2023Q2 单季营业收入为9.79 亿元，同比增长145.60%；归母净利润为0.71亿元，同比增长80.68%。

    　　大力发展光伏业务。1）光伏业务大幅增长，占比超70%。23H1 公司光伏太阳能组件收入同增375.86%至11 亿元，在总营收中的占比已达71.26%。

    　　2）其他业务表现稳健。23H1 公司家电零部件/光通信业务/电机业务收入分别同比-1.1%/+9.23%/+3.38%。

    　　盈利能力环比改善明显。1）毛利率：23Q2 公司毛利率同比-2.66pct 至15.07%，较Q1 环比降幅收窄明显（Q1 同降8.15pct）。主要系原材料价格下降及光伏业务产销两旺带来规模效应。23H1 公司光伏太阳能组件/家电零部件毛利率分别同增3.23/1.03pct 至11.14%/31.4%。2）费率端：2023Q2销售/管理/研发/财务费率为0.44%/1.49%/3.42%/-0.30%，同比变动-0.38/-1.92/-0.15/0.45pct。3）净利率：23Q2 净利率同比-2.27pct 至7.58%（Q1 同降5.33pct）。

    　　打造“一体两翼”发展模式，稳步扩张光伏组件产能。公司目前重点面向光伏领域进军，在光伏产品和产能方面均取得稳步进展。1）产品：公司前期主要产品为166 半片、450W 组件，后续研发生产了182 半片、540W 组件，目前已经量产，同时新产品210 半片、全黑组件、双面发电组件已通过相关检测、认证。2）产能：目前富乐新能源可实现1.5GW/年的产能，日产量约6800 片。公司目前在手订单充足，积极通过发行可转债的方式提升产能，预计今年年底有望建成投产，未来短期内实现5GW/年的产能。

    　　盈利预测与投资建议。考虑到公司在2023 年上半年业绩大幅增长，我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润2.01/2.98/3.72 亿元，同比增长68.3%/48.4%/25.1%，维持“增持”投资评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅波动、光伏储能业务拓展不及预期、白电行业需求不及预期。

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