事件：公司2023H1 实现收入23.21 亿元、同增9.51%，实现归母净利2.55亿元、同增5.08%，扣非净利2.46 亿元、同增20.78%，EPS 为0.36 元。

    　　公司业绩稳步提升，保持健康发展态势，营收、净利润实现同期新高。2023Q2公司实现收入13.43 亿元、同增9.56%，实现归母净利1.65 亿元、同降2.07%，扣非净利润1.58 亿元，同增20.78%。

    　　点评：

    　　毛纺产品量价齐升，海外收入增速表现亮眼。分业务来看，1）羊毛方面，2023H1 毛精纺纱产品实现量价齐升，销量、均价在去年同期高基数基础上保持增长，分别同比增长3.2%、2.6%，带动2023H1 公司毛精纺纱线实现收入13.45 亿元，同增9.51%。2）羊绒业务方面，2023H1公司积极开拓国内外市场，持续优化客户及产品结构，带动羊绒业务实现高质量增长。23H1 羊绒纱线产品产销量同增8.5%，带动羊绒纱线营收同增7.70%至5.66 亿元。分地区来看，分地区来看，2023H1 公司国内、海外收入同增16.92%、-2.41%，公司积极开拓国内外市场，国际形势复杂背景下，公司积极参加国际行业展会拓展海外用户。

    　　规模化成本优势下盈利能力增强，各项费用率保持健康水平。1）2023H1公司毛利率同增1.31PCT 至20.34%，盈利能力进一步优化。具体来看，得益于公司规模化产能、成本优势以及精细化管理能力持续提升，23H1毛精纺纱线、羊绒纱线毛利率同增0.46PCT、5.97PCT 至25.69%、16.27%。2）2023H1 公司销售、管理、研发、财务费用率同增0.32PCT、0.22PCT、0.07PCT、-0.89PCT 至1.74%、2.66%、2.34%、-0.71%，其中公司宣传费、差旅费、业务人员薪酬等增加导致销售费用率同比上涨；利息收入增加以及汇率变动导致23H1 公司汇兑收益增加带动财务费用率同比下降。3）2023H1 公司经营活动现金流净额为-2.01 亿元，同比增长1091.60%，主要系购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。

    　　宽带战略拓展毛纺应用场景，羊绒业务快速发展打开新一成长曲线。宽带战略引领下公司拓展功能性更强、应用场景更广的纱线产品，延伸毛纺纱线应用场景，为毛纺业务带来新的成长动能。公司羊绒纱线优化客户结构，整合新澳羊绒与英国邓肯优势资源，持续扩大海外市占率。此外公司加速优化全球产能布局，6 万锭精纺纱二期项目稳步推进，其中1.3 万锭拟于23H2 投产，越南5 万锭精纺纱项目开始建设，有望更好满足海外客户供应链转移需求。公司积极推进数字化系统建设，持续提升运营效率，有望凭借较强的产品品质、成本控制及快速反应优势，不断扩大市场份额。

    　　盈利预测与投资建议：我们维持公司2022-2023 年归母净利预测为4.60/5.44/5.88 亿元，目前股价对应23 年12.98 倍PE。公司研发能力持续增强，2023 年公司加速出国拓展客户，毛纺产品应用领域保持延伸，叠加羊绒业务快速发展，有望带动公司盈利能力持续增强，维持“买入”评级。

    　　风险因素：汇率波动风险、原材料价格波动风险、俄乌冲突风险等。

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