万润股份发布2023 年半年报：公司2023 年1~6 月实现营业收入为20.74亿元，YoY-19.84%，归母净利润为3.89 亿元，YoY-20.69%。

    　　从收入端来看，功能性材料业务保持增长。2023 年上半年，公司核心业务之一的功能性材料类业务营收同比增长9.70%至15.42 亿元；生命科学与医药类业务营收同比下滑56.42%至5.06 亿元，主因受抗原检测试剂盒产品下游需求萎缩影响，海外的MP 公司营收同比下降，拖累公司整体收入增速。

    　　从利润端来看，毛利率水平小幅提升。2023 年上半年，公司综合毛利率同比增长3.66 个百分点至41.29%。其中，功能性材料类业务毛利率提升0.33 个百分点至42.87%，生命科学与医药类业务毛利率提升3.78 个百分点至35.72%。

    　　多业务驱动成长。公司是以研发创新驱动的平台型企业，已实现了从单类材料的领先企业到多类材料领先企业的发展。目前公司拥有四大业务领域，包括功能性材料（其中包括三大业务领域：环保材料、电子信息材料、新能源材料）、生命科学与医药产业。

    　　电子信息材料：公司核心产品包括液晶材料和OLED 材料，并积极布局聚酰亚胺材料、半导体制造材料等领域，进一步丰富产品线。公司OLED材料相关子公司九目化学拟分拆上市、三月科技拟增资引入战投，有助于公司未来高端材料领域的布局。

    　　环保材料：公司是全球汽车尾气催化剂市场龙头企业庄信万丰的核心供应商之一，目前沸石材料产能近万吨，在行业内处于领先地位。随着国六排放标准的推行，我们预计未来公司用沸石材料销量有望增加。此外，在非车用沸石领域，公司也在积极进行产品布局，相关产品已实现中试销售，300 吨新领域沸石分子筛的产能建设正在积极推进中。

    　　新能源材料：公司积极布局新能源电池用电解液添加剂、钙钛矿太阳能电池材料等领域，目前公司在相关领域已有产品实现供应。

    　　生命科学与医药产品：公司目前大医药业务包括医药中间体、原料药、成药制剂、生命科学、体外诊断等多个领域，目前公司原料药和医药中间体方面业务均持续发展，“药业制剂二车间项目”已投入使用，预计未来有望贡献增量。

    　　公司盈利预测及投资评级：公司依托在化学合成领域的科技创新与技术积累及延伸，通过持续的研发和技术创新，目前公司在液晶材料、OLED 材料、沸石材料等多个领域已取得了业内领先地位，这些核心业务发展较为稳定，并有较好的发展前景。未来，公司将继续做大做强现有优势产品，并积极布局更多新材料领域（如PI 材料、光刻胶材料及其他功能性材料），从而实现长远发展。基于公司2023 年半年报，我们相应调整公司2023~2025 年盈利预测，我们预测公司2023~2025 年净利润分别为7.53、8.22 和9.17 亿元，对应EPS 分别为0.81、0.88 和0.99 元，当前股价对应P/E 值分别为21、19 和17。维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：客户订单下滑，市场开拓进度不及预期，产能建设进度不及预期。

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