本报告导读：

    国内电动智能化快速发展和中国车企出海带动公司测试服务需求高速增长；高阶辅助驾驶快速推进下惯导等产品渗透率将加速提升，公司此业务布局将带来新的增长点。

    投资要点：

    首次覆盖给予增持评级。预计公司2023/2024/2025 年的EPS 为0.75/1.76/3.16 元，综合PE 和PB 估值给予目标价61.3 元，对应2024年约34.8 倍PE，首次覆盖给予增持评级。

    测试设备保持稳定，测试服务+惯导产品贡献核心增量，盈利能力逐步恢复。公司主营业务包括测试设备、测试服务和惯导产品，2022 年前两者占比分别为62%、38%，未来竞争相对激烈的测试设备业务将保持稳定，测试服务和惯导产品为公司贡献核心增量。2022 年以来公司产能加速扩张影响盈利能力，随着新项目量产以及规模效应显现公司盈利能力将逐步恢复。

    电动智能化高速发展+中国车企加速出海下，公司测试服务业务将迎来高速增长。国内乘用车行业在电动化+智能化双重驱动下，对于新的动力总成、智能驾驶等测试服务需求快速增长；中国车企加速出海，要匹配当地需求也会来带更多的测试需求。公司在国内以及欧洲加速测试服务产能，随着产能不断释放该业务将迎来爆发式增长。

    辅助驾驶快速发展拉动惯导渗透率加速提升，IMU 有望成为公司新增长点。高阶辅助驾驶在朝着去高精度地图方向发展， GNSS+IMU构成的组合惯导系统正在成为主流定位方案，在AI 辅助下高阶辅助驾驶在加速推进，带动惯导渗透率快速提升。公司前瞻性布局惯导产品并获得奇瑞、智己客户定点，带来公司新的增长点。

    风险提示：行业竞争加剧的风险；盈利能力低于预期的风险等

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