投资要点

    　　上半年收入增长稳健，利润端扰动消除，体现真实盈利水平。2023 年上半年实现营业收入203.09 亿元，同比增长12.73%，归母净利润28.28 亿元，同比增长88.47%，扣非净利润27.37 亿元，同比增长65.43%。单二季度实现营业收入97.97 亿元，同比增长14.08%，归母净利润13.1 亿元，同比增长123.51%，扣非净利润13.34 亿元，同比增长298.52%，2022 年Q2 具有公允价值变动收益1.08 亿元、资产减值损失5.94 亿元、信用减值损失5.58 亿元和投资收益5.24 亿元，2023Q2 公允价值变动损失0.5 亿元、投资收益1.79 亿元（上海医药投资收益、交易性金融资产持有和处置的收益）、资产减值损失转回0.14 亿元，同口径剔除上述四项因素影响（税后），测算2023Q2 归母净利润同比增速约19%。

    　　四大事业增长势头良好，持续夯实龙头地位。药品事业部呈现良好增长，实现营收38.52 亿元，同比增长14.63%，核心产品表现亮眼；健康品事业部增长平稳，实现营收32.45 亿元，同比增长0.81%，牙膏保持份额领先，养元青实现大幅增长，线上线下品牌共振；中药资源事业部持续降本增效，克服部分原材料涨价等不利因素，实现对外营业收入8.79 亿元，同比增长约21%；商业业务整体销售收入127.72 亿元，同比增长15.97%，毛利率6.01%，同比下降0.40pct，积极进行渠道资源整合，加强区域平台建设。

    　　盈利预测及估值：我们维持盈利预测，预计2023-2025 年实现归母净利润41.62、48.24、55.12 亿元，同比增长38.7%、15.9%、14.3%，对应2023年8 月30 日收盘价，PE 为23.38、20.17、17.66 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：公允价值变动损益及减值等事项的扰动、原材料价格波动、销售不及预期、市场竞争加剧等风险。

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