投资要点：

    　　事件：京沪高铁发布2023 年半年度报告。2023 年上半年公司实现营业收入192.8 亿元，同比增长143.2%，归属于上市公司股东的净利润为51.36 亿元，与上年同期相比扭亏为盈。2023Q2 实现营业收入103.4 亿元，同比增长359.9%，归属于上市公司股东的净利润为29.1 亿元。业绩整体符合预期。

    　　上半年铁路客流恢复超预期，看好下半年铁路客运量保持结构性增长。根据交通运输部数据，2023 年1-6 月，铁路客运量累计值达到17.7 亿人次，同比增长124.9%，基本恢复至2019 年水平，上半年铁路客流恢复情况超预期。2023 年7 月当月铁路客运量为4.1 亿人次，同比2019 年增长15%，暑运期间铁路客流高增，结合7 月铁路客运量变化趋势，我们认为下半年铁路客运量将保持结构性增长。

    　　京沪高铁竞争优势明显，本线及跨线列车经营成效显著。2023 年上半年，京沪高铁本线列车运送旅客2499.0 万人次，同比增长299.7%，达到2019 年同期的99.7%；跨线列车运营里程完成4493.9 万列公里，同比增长97.4%，超过2019 年同期水平。京福安徽公司管辖线路列车运营里程完成1718.7 万列公里，同比增长66.6%。车流恢复较快。上半年居民出行需求复苏，带动京沪高铁本线及跨线列车运营里程高增。我们认为随着经济及出行需求的进一步回暖，京沪高铁的客流及车流有望继续保持上升趋势。

    　　运行图不断优化，开行策略市场化将改善客运绩效水平。根据中国铁路官网，2023 年7月1 日起将实行新的列车运行图，全国铁路将安排图定列车10592 列，较现图增加46 列。

    　　同时在保证运输服务品质的基础上，国铁集团将设置日常线、周末线及高峰线，并结合开行情况通过“一日一图“的手段来提升客运水平。市场化策略未来有望带来供给端的持续优化。

    　　业绩符合预期，维持“买入”评级：结合公司中报及当前铁路暑运客流情况，考虑到三季度暑运客流为全年客流高峰期，上调23、24、25 年盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润120.32、138.73、162.07 亿元（原23-25 年盈利预测为102.12、136.72、159.71亿元），对应PE 分别为22/19/16 倍。维持京沪高铁“买入”评级。

    　　风险提示：中国宏观经济下滑，导致居民出行需求下降；国家针对高铁票价推行限价政策。

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