公司发布了2023 年中期报告，23Q2 实现收入47.3 亿元，同比+26.8%，实现归母净利润12.1 亿元，同比+47.5%。结构升级带动毛利提升，市场进入收获期叠加提质增效驱动费用率下降。古16 单品受益宴席快速放量，带动公司结构提升。把握业绩加速释放阶段，给予“强烈推荐”投资评级。上调23-25 年每股收益为8.55 元、10.94 元、13.62 元，维持目标价340 元，对应23 年40X PE，给予“强烈推荐”投资评级。

    　　Q2 收入、利润同增27%、48%超预期，加速冲刺200 亿目标。公司发布了2023 半年度报告，23H1 实现收入113.1 亿元，同比+25.6%，实现归母净利润27.8 亿元，同比+44.9%，收入和利润均超此前预期，公司加速冲刺200 亿目标。经计算，23Q2 实现收入47.3 亿元，同比+26.8%，实现归母净利润12.1 亿元，同比+47.5%，销售回款52.1 亿元，同比+19.3%。截止23Q2末，公司合同负债30.3 亿元，同比下降4 亿。

    　　结构升级带动毛利提升，市场进入收获期叠加提质增效驱动费用率下降。公司23H1/23Q2 实现毛利率78.9%/77.8%，同比+1.4pcts/0.8pct，公司产品结构提升带动毛利上行。费用端，23H1/23Q2 销售费用率27.0%/24.3%，同比-1.0pcts/-2.6pcts，主要系广告费与劳务费增速低于收入增速，公司多市场进入收获期，需要投入的费用下降明显；23H1/23Q2 管理费用率5.2%/4.7%，同比-1.1pcts/-1.7pcts，主要系修理费及办公费同比下降，员工持股计划后公司运营效率加速提升；23H1/23Q2 实现税金及附加比率14.2%/13.8%，同比+0.01pct/-0.03pct 。公司23H1/23Q2 实现净利率24.6%/25.6% ， 同比+3.3pcts/+3.6pcts，净利率提升明显。

    　　古16 单品受益宴席快速放量，带动公司结构提升。公司23H1 白酒业务收入109.8 亿元，同比+26.3%。分品牌来看，23H1 年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他分别实现收入87.6/11.1/11.1 亿元，同比+30.7%/+23.3%/+1.6%，年份原浆占比达到80% ； 毛利率分别为85.2%/59.2%/65.7% ， 同比+0.8pct/-1.7pcts/-0.3pct；其中，年份原浆23H1 量/价同增24.7%/4.8%，吨单价达到24.3 万元，据酒食汇报道，古16 在安徽宴席市场快速放量，上半年销售11亿元，同比增长30-40%，部分市场古16 替代古8 成为宴席第一品牌。分区域来看，23H1 华北/华中/华南/国际分别实现收入8.2/97.8/7.0/0.1 亿元，同比+34.9%/+24.2%/+38.1%/-13.6%，公司今年重点攻克华北市场，河北、山东氛围取得更进一步的突破，华中销售收入占比86.5%。截止23Q2 末，华北/华南/华中/国际经销商数量分别为1134/537/2649/21 家，相比22 年底+2/+7/-72/+5 家。

    　　把握业绩加速释放阶段，给予“强烈推荐”投资评级。公司员工持股计划落地，激发企业内部斗志，目前产品及市场教育均逐步进入收获期，上半年销售趋势良好，部分市场进入收获期，古井有望成为下一家深度全国化的名酒企业，在此期间预计业绩有望加速增长。上调23-25 年每股收益为8.55 元、10.94 元、13.62 元，维持目标价340 元，对应23 年40X PE，给予“强烈推荐”投资评级。

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    　　风险提示：省内市场竞争加剧、次高端产品升级不及预期、费用率优化不及预期等

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