事件：2023 年8 月30 日，公司发布2023 年半年度报告。2023 年上半年，公司实现营业收入14798.71 亿元，同比降低8.3%；归母净利润为852.76 亿元，同比增长4.5%；扣非归母净利润873.93 亿元，同比下降1.7%。
23Q2 归母净利同环比下降，但仍是近十年高位。2023Q2，公司归母净利润为416.52 亿元，同比下降2.14%，环比下降4.52%，然而，公司单季度利润仍然位于近十年高点，仅次于23Q1 和22Q2 的单季度归母净利润水平。
23H1 产量稳步增长，23Q2 单季度板块盈利创新高。1）产量：2023H1，公司油气当量产量为893.8 百万桶，同比增长5.8%。分品种看，公司生产原油474.3 百万桶，同比增长5.0%；生产天然气25171 亿立方英尺，同比增长6.7%。
2）价格和成本：2023H1，公司原油平均实现价格为74.15 美元/桶，同比下降21.7%；同时公司加强投资和生产运行成本源头控制、增产增效，油气单位操作成本为10.82 美元/桶，同比下降6.8%。3）盈利能力：油气和新能源板块实现经营利润855.15 亿元，同比增长3.7%，占公司经营总利润的比重为70.9%。
4）2023Q2，公司油气产量同比也有明显提升，油气当量产量为441.8 百万桶，同比增长6.7%，环比略降2.3%；经营利润在Q2 单季度实现445.19 亿元，同比去年同期仍增长2.0%，环比实现增幅8.6%。
天然气销售优化气源结构、完善终端营销网络，23H1 盈利提升。2023H1，公司国内销售天然气1303.52 亿立方米，同比基本持平；板块经营利润为141.20亿元，同比增长3.5%。2023Q2，由于天然气消费处于淡季，需求和价格相对较弱，从而公司Q2 单季度经营利润为39.84 亿元，出现季节性回落。
重点工程投产推进炼油化工品产量提高，化工板块盈利23Q2 边际改善。
2023H1，广东石化炼化一体化项目全面投入商业运营，新材料业务得以稳步推进，其中，汽油/柴油/煤油上半年产量为2393.8/2863.0/628.8 万吨，同比增长8.7%/11.3%/67.1%，乙烯和合成树脂产量分别为398.8/622.6 万吨，同比增长6.0%/5.7%。然而，由于炼油业务毛利空间收窄，公司炼油业务上半年实现经营利润185.11 亿元，同比下降22.8%，2023Q2 经营利润为91.15 亿元，环比略降3.0%；同时，在化工市场低迷、大多数化工产品毛利下降的背景下，化工板块经营利润为-1.61 亿元，同比由盈转亏，但2023Q2 化工业务经营利润为7.65亿元，环比一季度已扭亏为盈。
国内外销量大幅回升驱动销售业绩大幅增长。2023H1，公司销售汽、柴、煤油销量分别为3339.6/3847.5/879.7 万吨，同比增长12.0%/8.2%/45.4%。
公司积极拓展海外高端市场，加强优质资源获取，持续提升贸易营销实力、跨市运作能力，2023H1 销售业务经营利润为109.45 亿元，同比增长28.4%。
2023Q2，成品油需求稳步复苏，单季度销量分别为1771.0/2048.6/489.7 万吨，同比增长12.9%/13.9%/25.6%；然而，国际市场二季度成品油价格疲软，据wind数据，新加坡二季度汽/柴/煤油的FOB 均价分别为94.15/92.15/91.57 美元/桶，环比一季度下滑4.79%/12.35%/13.95%，和布油价差分别为15.94/13.94/13.36美元/桶，环比一季度下滑9.13%/41.41%/46.70%，因此，国内油价也进行了对应调整，上半年国家11 次调整国内汽油、柴油价格，汽油标准品价格累计下调55 元/吨，柴油标准品价格累计下调50 元/吨，从而2023Q2 公司销售业务经营利润为27.89 亿元，环比下滑65.8%。
拟派发半年度含税分红0.21 元，A 股股息率2.7%，H 股股息率4.1%。
公司拟派发2023 年半年度股息，合计现金红利384.34 亿元（含税），每股现金红利0.21 元（含税），分红率为44.7%，以2023 年8 月30 日收盘价计算，半年度的A 股股息率为2.7%、H 股股息率为4.1%。
投资建议：公司是国内油气龙头企业，油气上游资源丰富，下游产业链完整。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1524.35/1622.65/1733.15亿元，EPS 分别为0.83/0.89/0.95 元/股，对应2023 年8 月30 日收盘价的PE均为9 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：原油价格大幅波动的风险，化工品所需原材料价格上涨的风险，需求复苏不及预期的风险。
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