23H1 归母净利同增22.03%，维持“买入”评级公司23H1 实现营收295.17 亿元（yoy+15.23%），归母净利14.72 亿元（yoy+22.03%）；23Q2实现营收161.70 亿元（yoy+34.90%，qoq+21.15%），归母净利8.77 亿元（yoy+23.17%，qoq+47.41%）。我们根据23H1 价格走势，调高了23 年金、铜价格假设，并根据23 年半年报调低了期间费用率，预计23-25 年公司归母净利润为30.18/34.52/35.56 亿元（ 前值：

    　　26.72/32.75/33.66 亿元），可比公司Wind 一致预期PE(23E)22.2X，给予公司23 年22.2XPE，预计23 年EPS 为0.62 元，对应目标价13.85（前值13.74 元），维持“买入”评级。

    　　23H1 公司经营稳定，业绩稳中向好

    　　23H1 公司生产矿产金/冶炼金/精炼金9.16、20.50、32.19 吨，同比-7.10、+16.35、+2.78%；生产矿山铜/电解铜4.14、21.27 万吨，同比+3.48、+23.96%；销售矿产金/冶炼金/精炼金8.65、20.15、32.05 吨，同比-9.82、+15.92、+1.18%；矿山铜/电解铜4.23、20.04 万吨，同比+14.56、+33.21%。

    　　23H1 公司毛利率、归母净利率分别为12.71、4.99%，同比-0.40、+0.28pct，主因公司费用控制有效，期间费用率4.37%，同比-0.56pct。最终公司实现归母净利14.72 亿元，同比+22.03%。

    　　加强并购和探矿增储，在建项目进展顺利

    　　23H1 公司继续贯彻“资源生命线”战略：加强并购与探矿增储，并购金陶、莱州中金和西和三家企业；积极投身找矿，地质探矿累计投入资金8312 万元，新增金金属量10 吨；矿权拓展持续推进，完成 14 宗矿业权延续，1 宗矿业权新立及1 宗采矿权整合。23H1 公司在建项目进展顺利：辽宁新都整体搬迁改造项目按期建成投产，于 23 年3 月15 日通过竣工验收；内蒙古矿业公司深部资源开采项目一期工程已建成投产，其余工程分阶段实施，项目累计产生收益 3261 万元。内蒙古矿业低铜废石环境污染预防及综合回收利用项目已办理完成建设前置手续，施工场地“三通一平”正在推进中。

    　　中短期金价或仍将处于震荡行情，继续看好金价中长期走势据华泰宏观23 年7 月12 日《美国CPI 低于预期，短期或将趋弱》，我们预计9-12 月再加息的可能性下降，届时金价短期压力或减少。据23 年5 月23 日华泰有色《短期平平，或跃于渊》，美货币政策历史上在结束加息而未进入降息的 “过渡期”，金价或震荡整理。中长期我们认为不排除美实体经济和金融体系的压力后续演绎，促成联储转向，则金价或重拾升势。

    　　风险提示：美国CPI 超预期；美国加息终值和持续性超预期等。

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