事件：公司发布中 报，实现营收282亿元，yoy+19%，归母净利润4.8亿元，yoy+22%，扣非归母净利润3.7 亿元，yoy-3%；其中23Q2 单季度实现营收157 亿元，yoy+20%，归母净利润2.9 亿元，yoy+166%，qoq+53%，扣非归母净利润2.6 亿元，yoy+282%，qoq+127%。

    　　二季度化纤产品量价齐升，带动业绩环比大幅增长。卓创资讯数据显示，中国涤纶长丝库存由3 月底的22.1 天逐步下降至8 月底的16.2天，开工负荷由3 月底的83.6%逐步提升至8 月底的87.7%，涤纶需求正逐步复苏。受益于涤纶需求回暖，公司Q2 实现POY/FDY/DTY/涤纶短纤销量分别为126/37/20/29 万吨，环比+43%/+16%/+27%/46%；不含税均价分别为6789/7641/8397/6479 元/吨，环比Q1 提高了93/161/56/111 元/吨，量价齐升带动业绩环比大幅增长。

    　　涤纶长丝、短纤协同发展，格局有望进一步优化。截至23 年8 月底公司合计拥有聚酯产能860 万吨/年，其中长丝产能740 万吨，国内市占率超过12%，涤纶短纤产能120 万吨/年，作为长丝的横向拓展。同时公司在独山能源500 万吨PTA 产能的基础上又合理规划了540 万吨PTA 产能，进一步保障聚酯原材料的稳定供应。与此相对，过去一年行业的持续亏损导致行业资本开支放缓，未来格局有望优化。

    　　印尼大炼化项目正式启动，补齐上游短板实现一体化。2023 年6 月26日公司正式公告启动印尼大炼化项目，公司权益占比44.1%，项目总投资额86 亿美元，项目规划炼油1600 万吨/年，产品规划包括430 万吨成品油、520 万吨PX、80 万吨乙烯等，印尼大炼化项目的实施将是公司向上游实现一体化以及拓宽新材料业务的重要一步。

    　　盈利预测、估值与投资评级：我们预测公司2023~2025 年实现归母净利润分别为11/15/24 亿元，23 年扭亏为盈，24/25 年yoy+35%/+60%，当前股价对应PE 为18/13/8 倍，参考可比公司桐昆/荣盛/恒逸的wind 一致预期对应2023 年20 倍PE，我们给予公司14.26 元的目标价，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：油价大幅波动的风险，长丝需求复苏进展不及预期的风险，盈利预测与估值不及预期的风险。

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